医药行业2018年投资策略：医药进入3.0时代，创新药迎新周期-20171201-西南证券-58页-4mb

医药行业2018年投资策略总结

核心内容与主要观点

2018年是中国医药行业进入3.0时代的关键年份，标志着医药行业从单纯仿制药生产向创新药研发和高端医疗服务转型的开始。创新药成为受益最显著的领域，政策支持如优先审评、接受境外临床数据、专利展期等为药械创新提供了良好的发展环境。同时，一致性评价进入收获期，药品供给侧改革将利好龙头企业。消费升级推动品牌中药需求增长，而医改政策支持社会办医，使民营医疗服务迎来发展机遇。

2017年行业回顾

行业表现

• 2017年初至11月28日，申万医药指数上涨1.99%，但低于沪深300指数约20.54个百分点。
• 医药工业数据持续超预期，1-10月主营业务收入增长13.1%，利润增长18.2%。
• 医院药品销售额增速低于医药工业增速，主要由于分级诊疗导致药品销售下沉。

行业趋势

• 强者恒强：市值越大，平均涨幅越高，1000亿以上医药公司平均涨幅达42%，而100亿以下公司平均涨幅为-15%。
• 估值分化：医疗服务和医疗器械子行业市盈率较高，分别为62倍和53倍，而医药商业和中药市盈率较低，分别为25倍和31倍。
• 创新药崛起：以埃克替尼、阿帕替尼等为代表的创新药在2017年取得显著进展，部分产品进入FDA临床III期。

2018年重点政策前瞻

创新药政策

• 《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》出台，药械创新战略地位上升至国家高度。
• 加快临床试验：推行临床试验备案制，提高伦理审查效率，接受境外临床数据。
• 加快上市审批：对新药和创新医疗器械设置优先审评审批，支持拓展性临床试验，建立专利强制许可优先审评制度。
• MAH制度完善：药品质量由上市许可持有人负责，规范药品学术推广行为。

一致性评价政策

• 时间表明确：2018年底前完成289个基本药物目录品种的一致性评价，部分品种需在2021年底前完成。
• 激励机制：通过一致性评价的药品在医保支付和采购方面将获得支持。
• BE试验高峰期：2016年至今已有974条化药BE临床试验登记，涉及254个品种和240家企业。

民营医疗服务政策

• 政策支持：国家鼓励社会资本参与医疗服务，推动多点执业和医生自由流动。
• 发展机会：民营医疗服务将获得更大的发展空间，重点推荐美年健康、爱尔眼科等。

行业投资方向简析

创新药

• 投资逻辑：创新药在政策支持下将受益显著，重点推荐恒瑞医药、复星医药、安科生物。
• 预期增长：2018年净利润预计增长27.13%，PE降至47倍，给予“买入”评级。

一致性评价

• 重点推荐：华东医药、上海医药、复星医药等。
• 市场机会：一致性评价将优化行业格局，利好龙头企业。

品牌中药

• 消费升级：品牌中药因消费属性强，市场需求持续增长。
• 重点推荐：片仔癀、云南白药，关注东阿阿胶。

民营医疗服务

• 政策驱动：社会办医政策推动民营医疗服务快速发展。
• 重点推荐：美年健康、爱尔眼科。

重点推荐标的

创新药

• 恒瑞医药（600276）：国内创新药标杆，重点推荐。
• 复星医药（600196）：具备较强的研发能力和市场转化能力，重点推荐。
• 安科生物（300009）：在生物药领域表现突出，重点推荐。
• 长春高新（000661）：生长激素龙头，金赛药业有望快速增长。

一致性评价

• 华东医药（000963）：重点推荐。
• 上海医药（601607）：关注其一致性评价进展。
• 德展健康（000813）：重点推荐，多个品种已进入审评审批程序。

品牌中药

• 片仔癀（600436）：重点推荐，品牌溢价能力强。
• 云南白药（000538）：重点推荐，具有较强的品牌影响力。
• 东阿阿胶（000423）：关注其品牌价值和市场表现。

民营医疗服务

• 美年健康（002044）：重点推荐，体检行业增长迅速。
• 爱尔眼科（300015）：重点推荐，眼科市场具备较高增长潜力。

风险提示

• 药品招标降价：可能导致部分企业利润下降。
• 药品审批进度低于预期：可能影响创新药上市时间。
• 一致性评价进度低于预期：可能影响行业格局优化和龙头企业的增长。

总结

2018年医药行业将进入3.0时代，创新药、一致性评价、品牌中药和民营医疗服务成为主要投资方向。政策支持、行业变革和技术进步将推动行业向高端化、国际化发展，建议关注具备研发实力、市场转化能力、品牌影响力和政策红利的企业。