20180909-华创证券-轻工行业2018年四季度投资策略_狂沙吹尽始到金_关注行业调整下龙头企业投资机会_53页_4mb

轻工行业2018年四季度投资策略总结

核心内容

2018年四季度，轻工行业整体面临市场调整，但龙头企业因具备成本控制和市场竞争力优势，投资价值凸显。策略聚焦于造纸、定制家具和软体家具三大子行业，关注其在行业调整中的表现及未来增长潜力。

主要观点

1. 造纸行业

   • 2016年-2017年造纸行业主要受益于供给侧改革和环保政策，推动行业供需结构优化，带动价格上涨。
   • 2017年下半年进入造纸2.0时代，核心逻辑从供给侧改革转向原材料紧缺，木浆和废纸价格持续上涨，支撑纸价。
   • 2018年和2019年木浆新增产能有限，需求增长足以消化新增产能，叠加人民币贬值和对美进口纸浆加征关税，木浆价格有望保持强势。
   • 造纸行业面临环保趋严和产能扩张受限，行业供需维持紧平衡，拥有自造浆能力及海外布局的企业具备成本和产能优势。
   • 推荐关注太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、华泰股份等龙头企业。

2. 定制家具行业

   • 定制家具市场增长迅速，全屋定制是行业发展的主要趋势。
   • 整体家装成为家装行业的下一个风口，消费者、家装公司和行业多方推动其发展。
   • 定制家具厂商具备信息化水平和供应链整合能力，有利于在整装市场中占据主导地位。
   • 推荐关注尚品宅配、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居等企业。

3. 软体家具行业

   • 软体家具行业市场规模约520亿元，集中度较低，CR4仅为12.09%。
   • 海绵原材料价格下降，缓解企业成本压力，同时人民币贬值为出口企业带来汇兑收益。
   • 顾家家居、敏华控股、喜临门、荣泰健康等企业有望受益于原材料降价和汇率波动带来的业绩弹性。
   • 长期来看，软体家具市场集中度有望提升，龙头企业具备竞争优势。

关键信息

• 市场表现：2018年前三季度，轻工行业整体下跌28.20%，其中家具板块跌幅最大，达33.79%。
• 行业估值：造纸、包装印刷、家具、文娱板块估值均低于历史平均水平。
• 业绩增长：2017年及2018年H1轻工行业收入和利润持续增长，但ROE有所下滑。
• 成本压力：2018年上半年，海绵原材料MDI、聚醚、TDI价格回落至2017年上涨前水平，缓解企业成本压力。
• 汇率影响：人民币贬值对有出口业务的软体家具企业有利，预计2018年末美元应收账款将大幅增长。
• 原材料紧缺：废纸进口政策趋严，国废价格飙升，木浆需求增加，推动纸价上涨。
• 政策影响：环保趋严限制产能扩张，促使企业转向自建浆线和海外布局，以增强竞争力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响轻工行业整体需求。
• 中美贸易战加剧：可能对进口纸浆和出口业务造成负面影响。

重点推荐企业

• 造纸行业：太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、华泰股份
• 定制家具行业：尚品宅配、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、我乐家居
• 软体家具行业：顾家家居、敏华控股、喜临门、荣泰健康

行业趋势与展望

• 造纸行业：进入2.0时代，原材料紧缺成为行业主线，纸价有望持续上涨。
• 定制家具行业：全屋定制向全屋整装过渡，具备渠道优势和布局能力的企业将受益。
• 软体家具行业：短期受益于原材料降价和汇率波动，长期市场集中度有望提升。

总结

2018年四季度，轻工行业整体估值偏低，但龙头企业在行业调整中展现出较强的竞争力和增长潜力。造纸行业因原材料紧缺和环保政策而保持景气，定制家具行业因全屋定制和整体家装趋势而增长，软体家具行业则受益于成本下降和汇率波动。整体来看，关注龙头企业在行业调整中的投资机会，将是2018年四季度的首选策略。