20221025-西南证券-通策医疗-600763.SH-利润短期承压_扩张正常推进蓄力来年_4页_1mb

通策医疗2022年三季报分析总结

核心内容概述

通策医疗于2022年发布三季报，数据显示公司2022年前三季度营业收入为21.4亿元，同比增长0.1%；归母净利润为5.2亿元，同比下降16.9%；扣非后归母净利润为5亿元，同比下降18.7%。其中，第三季度营业收入为8.2亿元，同比增长0.3%；归母净利润为2.2亿元，同比下降18.5%；扣非后归母净利润为2.1亿元，同比下降20.7%。

主要观点

• 短期业绩承压：公司业绩受到疫情和人力成本上升的双重影响，导致利润端出现负增长。尽管收入端增速有所放缓，但公司仍坚持扩张策略。
• 盈利能力环比改善：尽管第三季度毛利率和净利率同比有所下降，但环比Q2有所提升，毛利率提升6.3个百分点，净利率提升8.4个百分点。
• 蒲公英医院成长显著：截至2022Q3，蒲公英医院贡献了约3亿元收入，占总收入的36.3%。其利润率水平持续提升，成为公司增长的重要引擎。
• 未来增长可期：公司认为，种植牙集采政策的落地将释放被压制的需求，而2022年布局的产能将支撑2023年业绩增长。此外，公司继续在疫情散发情况下推进下沉医院布局。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年EPS分别为2.15元、3元、4.02元，未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率。考虑到其作为口腔医疗服务龙头的地位和未来增长潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

估值指标

营运与财务能力

现金流量

风险提示

• 疫情风险
• 政策风险（如种植牙集采政策）
• 医疗事故风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

相关研究

1. 通策医疗(600763)：疫情影响业绩承压，扩张正常推进蓄力来年 (2022-08-28)
2. 通策医疗（600763）：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 (2022-04-29)

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

公司信息

• 总股本：3.21亿股
• 流通A股：3.21亿股
• 52周内股价区间：111.79-245.52元
• 总市值：405.71亿元
• 总资产：42.38亿元
• 每股净资产：8.64元

基础数据

附注

本报告仅供签约客户使用，未经授权不得复制、发布或引用。