20210330-东北证券-龙湖集团-00960.HK-三道红线稳居绿档_多航道业务助力长期发展_4页_654kb

报告摘要

买入：公司首次覆盖分析

核心内容

公司发布2020年报，期内实现营收1849.23亿元（同比+22.2%），归母净利润200.02亿元（同比+9.1%），归母核心净利润186.90亿元（同比+20.1%）。公司毛利率为29.3%，同比下滑4.4个百分点，但得益于商业板块接近80%的高毛利率，公司仍处于行业领先地位。归母净利率为10.8%，同比-1.3个百分点，合同负债为1823.9亿元，同比+17.6%。

公司目标销售稳增，2021年计划实现3100亿元销售额（较本期+14.6%），并保持两位数增长。销售面积为1616.2万方，同比+13.5%；销售均价为16744元/平，销售回款率超过90%。拿地方面，权益拿地面积为1847.0万方，同比+6.7%；权益拿地金额为1050亿元，楼面价为5687元/平。截至期末，公司权益土储为5279万方，预计总货值9750亿元，单方成本为5569元/平，地货比为33.3%。

主要观点

财务表现稳健：公司营收和净利润均实现增长，核心净利润增速显著，反映出公司盈利能力的提升。
多元业务支撑增长：公司通过商业、物业管理、租赁住房等多元业务布局，增强了盈利能力和长期发展潜力。
土储成本控制得当：公司土储成本保持合理水平，且在销售回款率和地货比方面表现优异。
三道红线稳居绿档：公司资产负债率（扣除预收款）为66.9%，净负债率为46.5%，现金短债覆盖比为4.24，符合监管要求，显示出稳健的财务结构。
投资建议明确：分析师首次覆盖给予公司买入评级，预计2021-2023年EPS分别为3.83 / 4.72 / 5.40元，对应PE为11.21 / 9.10 / 7.96倍。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	151,339.8	184,922.9	242,162.7	300,204.6	349,689.4
归属母公司净利润	18,336.6	20,002.0	23,226.0	28,609.2	32,717.4
每股收益（元）	3.06	3.30	3.83	4.72	5.40

股票数据（2021/03/29）

指标	值（港元）
6个月目标价	64.4
收盘价	51.55
12个月股价区间	32.55-51.95
总市值（百万元）	312,431
总股本（百万股）	6,060.73
日均成交量（百万股）	7.11

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	29.28%	29.82%	29.70%	29.40%
净利润率	15.60%	13.83%	13.87%	13.74%
P/E（倍）	11.46	11.21	9.10	7.95
P/B（倍）	1.19	1.15	0.97	0.83
净资产收益率	18.46%	17.68%	17.91%	17.02%