20231226-紫金天风-铜年报_被低估的铜价_29页_2mb

全球铜市场展望与供需分析

▶ 核心结论

• 全球经济复苏分化，政治风险上升，铜价预计运行重心上抬至7万-7.5万元/吨区间。
• 2024年铜矿增量不及预期，供需紧平衡延续，精炼铜累库概率低。
• 月差结构显示天然升水，支持做多头寸。

▶ 全球经济与风险因素

• 海外：政治大年增加不确定性，美元指数或回落至100附近。
• 中国：温和复苏，消费板块表现分化，房地产影响持续。

▶ 铜矿供需

• 全球铜矿产量增速放缓，2024年增量约60万吨。
• 中小矿企产量下滑，大型矿企供给稳定性担忧。
• 精矿供需从2023年过剩转为2024年短缺6万吨，加工费下降至8美分/磅。

▶ 价格预期

• 2024年铜价中枢上移，三季度可能见顶回落。
• 美元走弱、中国进出口改善支撑铜价。

▶ 消费领域展望

• 电力电网：特高压投资驱动，年耗铜量22万吨。
• 光伏风电：装机量回落，2024年新增装机约2亿千瓦，耗铜量增速放缓至20-25%。
• 新能源汽车：高耗铜属性显著，2024年销量或突破1150万辆，贡献耗铜增量23-25万吨。
• 家电、集成电路消费支撑有限，铜需求增长承压。

▶ 精炼铜供需平衡

• 2024年精炼铜需求约1521万吨，供应约1527万吨，净过剩6万吨。
• 微量累库可能，市场维持紧平衡格局。