20230727-华鑫证券-嘉澳环保-603822.SH-公司动态研究报告_2023Q1业绩环比改善_生物航煤驱动成长_5页_285kb

嘉澳环保（603822SH）公司动态研究报告

首次买入评级

核心要点

• 因2022年环保增塑剂下游需求萎缩，公司业绩下滑，2023Q1随需求恢复实现显著扭亏。
• 生物质能源业务受益于政策驱动，生物柴油和生物航煤业务增长前景广阔。

业绩回顾

• 2022年：增塑剂销量与毛利率双降，拖累整体业绩下滑。
• 2023Q1：营收同比增2575%，净利润环比由亏转盈（归母净利润10.19亿元），主要由生物航煤推动。

行业及市场前景

• 生物质能源与“碳中和”政策驱动下行业高速增长。
• 欧盟《可再生能源指令Ⅲ》推动运输燃料用生物柴油占比提升，废弃油脂原料占比目标达到259%以上。
• 全球生物航煤需求潜力超4300万吨/年，各国政策陆续推出。

公司业务布局

• 持续扩生物柴油产能，新增20万吨生物柴油装置已投产。
• 储备年产50万吨生物航煤项目，符合航空燃料可持续发展（SAF）趋势。

财务预测与估值

• 预测数据（2023-2025）：收入分别为3308亿、4394亿、5698亿元，EPS分别为10.1元、25.4元、54.7元。
• 估值PE分别为34倍、13.5倍、6.2倍，建议“买入”。

风险提示

• 宏观经济下行、原材料价格波动、产能不及预期、下游需求减速、产品价格变动。