20180830-天风证券-天立教育-01773.HK-在校生驱动18H1调后净利+43_YoY_成长红利加速释放_7页_1mb

天立教育（01773）2018年H1总结

核心内容

天立教育在2018年上半年（FY18H1）取得了显著的业绩增长，其收入和利润均实现大幅上升，显示出公司在K12教育领域的强劲发展势头。公司通过持续的异地扩张策略和优质办学成绩，有效释放了成长红利，同时在政策和市场环境的有利支持下，预计未来几年将加速扩张。

主要财务数据

• 总收入：3.09亿元人民币，同比增长34.6%。
• 学费收入：2.16亿元人民币，同比增长35.8%。
• 住宿费收入：2975.7万元人民币，同比增长30.11%。
• 学校餐厅营运收入：6189.1万元人民币，同比增长13.35%。
• 管理及特许经营费：99.6万元人民币。
• 主营业务成本：1.53亿元人民币，同比增长25.2%。
• 毛利：1.55亿元人民币，同比增长45.2%。
• 毛利率：50.36%，同比增加3.68个百分点。
• 净利润：1.07亿元人民币，同比增长35%。
• 调整上市费用后的净利润：1.16亿元人民币，同比增长43.3%。
• 净利率：34.8%，同比增加0.13个百分点。
• 销售费用率：1.91%，同比下降0.13个百分点。
• 管理费用率：11.89%，同比增长1.69个百分点。
• 财务费用率：3.54%，同比增长2.48个百分点。
• 其他收入及收益：638.1万元人民币，同比增长203%。

关键信息

学校运营情况

• 截至2018年6月30日，天立校网包括13所K12学校、11间培训中心及4所早教中心。
• K12学校在校生人数约为21,944人，较2016年6月30日增长31.3%。
• 预计2018年9月开学后在校生人数将达3万人。
• 教师总数为1827名，同比增长38.94%。

收入增长驱动因素

• 自有K12学校整体使用率提升及新校开业。
• 部分学校学费上调，如泸州高中、初中、小学分别上调13.6%、10.0%、9.1%；宜宾高中及初中学费分别上调10.0%。
• 学生人数增长带动住宿费和学校餐厅收入上升。

新校扩张计划

• 2018年9月计划新开德阳、资阳学校，预计满产人数分别为5000人。
• 2019年计划新开成都两校（满产1440人、2340人）、达州、东营、湘潭、泸州、周口等学校。
• 2020年计划新开成都学校（满产4600人）。

升学成绩

• 2018年高考中，天立高中升学成绩突出，泸州天立重本率83.3%，宜宾天立重本率57%，广元天立重本率64%（首届）。
• 连续多年高考录取率高于四川省平均水平，显示公司办学质量高。

政策与区域优势

• 四川是民办K12教育发展的重要区域，公办资源有限，为天立等民办学校提供发展空间。
• 天立预计未来将成为港股上市学历资产最多的区域之一。

主要观点

• 成长潜力大：天立作为K12学历制资产，具备良好的内生增长能力，异地扩张受限较少，未来增长空间广阔。
• 优质办学质量：高升学率是天立吸引生源和快速招生的关键，有助于提升品牌影响力和市场份额。
• 清晰的扩张计划：公司明确的新校开设时间表和预计招生人数，有助于投资者判断未来盈利能力和市场扩张速度。
• 区域效应显著：四川作为优质民办校的温床，天立有望在区域内持续扩展，成为港股上市学历资产的重要代表。

风险提示

• 政策风险：民促法尚未完全落地，集团化办学和协议控制等概念尚不明确，可能对公司未来发展产生影响。
• 扩张成本：随着新校的增加，公司可能面临更高的成本压力，包括折旧、管理及财务费用的上升。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计FY18-19年EPS分别为0.09元人民币、0.13元人民币，对应PE分别为20x、13x。
• 投资评级：维持买入评级，认为天立具备长期成长逻辑，未来表现值得期待。

其他信息

• 股价走势：当前价格为2.19港元，目标价格为3.96港元。
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
• 版权信息：本报告版权属天风证券所有，未经书面授权不得复制、发送或修改。

以上总结涵盖了天立教育2018年上半年的核心财务表现、学校运营情况、收入增长因素、扩张计划、升学成绩、政策环境及投资建议，为投资者提供全面的参考信息。