20181204-中诚信国际-信用利差周报_债市统一监管更进一步_信用债长短期行情分化_13页_1mb

信用利差周报总结（2018年11月26日—11月30日）

核心内容概述

本报告为2018年第42期，总第268期的信用利差周报，由中诚信研究院评级与债券部发布，旨在分析近期信用债市场动态，包括监管政策变化、宏观经济数据、货币市场流动性、一级与二级市场发行与交易情况，以及信用风险事件。

主要观点

1. 债券市场统一监管迈出关键一步

• 热点事件：12月3日，央行、证监会、发改委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，明确证监会将统一负责交易所和银行间市场的违法行为执法工作，统一依据《证券法》。
• 监管格局：新规保留了各部门现有的行政监管职责，各类债券和机构的监管规则仍然适用，有助于统一监管执法标准，推动债券市场规范化发展。
• 影响：监管对债券信息披露的要求提高，未来信用债定价中信息不对称因素所带来的溢价或将降低。

2. 宏观经济数据整体偏弱

• 制造业PMI：11月官方制造业PMI小幅回落至50.0%，处于临界点，制造业增速继续放缓。
• 企业规模分化：大型企业PMI高于临界点，中、小型企业PMI在荣枯线以下。
• 财新制造业PMI：录得50.2%，较前值提升0.1个百分点，与国家统计局数据存在背离。

3. 货币市场流动性收紧

• 央行操作：上周央行未开展逆回购操作，仅有一期3月期国库现金定存到期，净回笼资金1000亿元。
• 流动性变化：11月央行暂停逆回购操作，创下2016年以来最长暂停记录。
• 资金价格：短期流动性环境收紧，隔夜、7天期质押式回购利率上行幅度超过30bp，14天及以上期限利率升幅在1-7bp之间。
• Shibor走势：3月期Shibor上行4bp，1年期Shibor基本不变，期限利差收窄至41bp。

4. 信用债一级市场发行量减少，发行成本分化

• 发行规模：上周信用债发行量合计1481.3亿元，较前一周减少285亿元。
• 品种表现：短期融资券发行规模最大，为643.1亿元；企业债发行规模明显增加。
• 发行利率：超短融、企业债、公司债平均发行利率多数上行，中期票据有涨有跌，短融发行成本多数回落。
• 发行利差：短融发行利差多数收窄，中期票据利差走势分化，其余品种利差普遍扩张。

5. 信用债二级市场交投活跃度降温，收益率分化

• 现券交易：上周现券交易总额为29110.45亿元，日均成交额降至5822.09亿元。
• 利率债走势：各期限国债、国开债收益率全面回落，其中10年期国债收益率降至3.36%，低于历史中位数。
• 信用债走势：1-5年期信用债收益率有涨有跌，变动幅度均未超过10bp；更长期限收益率均有所下行但幅度不大。
• 信用利差：以AAA级企业债为例，1-5年期信用利差扩张4-7bp，更长期限信用利差小幅收窄。
• 评级利差：AAA与AA+级利差基本持平，AA+与AA级利差收窄5bp，AA与AA-级利差收窄3-7bp。

关键信息汇总

信用风险事件

监管创新动态

月度债券净融资额

总结

本报告指出，2018年11月26日至30日期间，信用债市场受到统一监管政策的影响，流动性有所收紧，市场交投活跃度下降。信用债收益率出现长短期分化，其中短期债券收益率波动较大，长期债券收益率小幅下行。同时，信用风险事件频发，多家企业未能按时兑付本息，构成实质性违约或技术性违约，反映出当前信用债市场仍存在一定的风险压力。监管政策的统一有助于提升市场透明度和规范性，未来信用债定价将更加理性。