> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年一季度债市复盘及二季度展望总结 ## 核心内容 2026年一季度，国内债券市场整体呈现“先上后下、长短分化”的走势，收益率曲线陡峭化成为主要特征。利率债方面，中短端收益率持续下行，长端和超长端则受多重因素影响波动较大。信用债市场则走出普涨行情，收益率同步下行，信用利差进一步压缩。 ## 一季度债市走势分析 ### 主要特征 - **收益率曲线陡峭化**：中短端收益率下行明显，长端和超长端波动较大。 - **长短端分化**：中短端受资金面宽松支撑，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期影响较大。 - **信用债普涨**：信用利差显著收窄，低等级、中期限信用债表现更为突出。 ### 市场走势阶段 1. **1月初**：权益市场春季躁动，债市情绪承压，10年期国债利率一度上行至1.90%。 2. **1月上旬至春节前**：政策降温、资金面宽松，10年期国债利率下行至1.8%以下。 3. **春节后**：央行净回笼流动性，两会预期推动股市走强，10年期国债利率重回1.80%上方。 4. **2月底至3月初**：中东局势升级，避险情绪升温，10年期国债利率下行至1.78%以下。 5. **3月初至3月底**：地缘冲突推升国际油价，输入性通胀预期升温，长端国债走弱；短端利率继续下行，收益率曲线陡峭化特征进一步凸显。 ### 各期限收益率变化 - **1年期国债**：收益率下行约11BP - **1年期AAA同业存单**：收益率下行约11BP - **10年期国债**：收益率下行约3BP - **30年期国债**：收益率上行约10BP ## 二季度债市展望 ### 基本面展望 - **经济温和复苏**：增速有望边际改善，但需求不足问题依然存在。 - **消费**：温和回升，居民消费意愿和能力恢复需时间。 - **投资**：基建投资继续托底，制造业投资修复，房地产投资降幅收窄。 - **出口**：受高基数及中东局势影响，增速或有所回落。 - **物价**：CPI窄幅波动，PPI逐月上行，输入性通胀压力趋缓。 ### 政策面展望 - **货币政策**：延续“适度宽松、精准滴灌”，总量宽松政策兑现概率较低。 - **财政政策**：积极取向，但二季度支出强度可能回落。 - **利率债供给**：二季度为年内高峰，超长期特别国债和专项债集中发行，供给压力上升。 ### 利率走势判断 - **长端利率**：受经济复苏预期和PPI回升压制，但政策托底和流动性充裕限制上行空间，预计区间波动。 - **短端利率**：资金面宽松已充分定价，进一步下行空间有限，维持低位。 - **超长端利率**：需警惕供给放量带来的利差走阔风险。 ### 预期波动区间 - **10Y国债利率**：预计在1.8% - 1.9%之间波动 - **30Y国债利率**：预计在2.3% - 2.4%之间波动 ## 关键信息汇总 | 项目 | 内容 | |------|------| | 一季度债市总体特征 | 区间波动、曲线陡峭、信用强于利率 | | 中短端收益率变化 | 明显下行，1年期国债和AAA存单下行约11BP | | 长端收益率变化 | 10年期国债下行约3BP，30年期国债上行约10BP | | 信用债走势 | 普涨，收益率同步下行，信用利差压缩 | | 二季度经济预期 | 温和复苏、结构分化，需求不足仍存 | | 二季度政策预期 | 货币政策结构性发力，财政政策积极但支出强度回落 | | 利率债供给高峰 | 二季度为年内高峰，超长债集中发行 | | 二季度利率走势 | 长端利率区间波动，短端维持低位，超长端利差风险上升 | ## 风险提示 - 市场存在不确定性，需警惕个别主体信用风险。 - 二季度债市或缺乏明显增量催化剂，走势可能以震荡为主。 - 投资者应根据自身风险偏好独立判断，谨慎入市。