燃气行业专题报告：供需格局生变，期待美好明天长城证券-17页_1mb

天然气行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2019年中国天然气行业的供需格局变化，并对行业未来发展趋势提出了投资建议。报告指出，随着国家管网公司的成立、天然气价格市场化改革以及国际天然气价格走低，中国天然气市场正经历结构性调整，未来有望实现更高效的资源配置和更合理的市场价格形成机制。

主要观点

• 天然气价格市场化：发改委取消天然气门站定价，天然气价格市场化程度进一步提升，标志着从“3+X”向“X+1+X”市场格局的转变，即上游多元气源、中游统一管网、下游充分竞争。
• 天然气需求增速放缓：由于煤改气高峰期已过、宏观经济增速放缓以及预计为暖冬，天然气消费增速有所下降，2019年前三季全国天然气表观消费量同比增长9.9%，低于2016~2018年的增速。
• 国际天然气价格走低：国际天然气价格持续走低，有助于降低进口LNG成本，推动低成本海气进入东部市场，进而拉低天然气整体价格。
• 行业集中度差异：天然气上游集中度高，而下游输配环节行业集中度较低，市场格局将随着价格机制改革而发生变化。

关键信息

一、天然气供需格局变化

• 上游集中度高：2018年中石油、中石化、中海油国内天然气销量分别为1724亿、242亿、133亿立方米，分别占全国天然气表观消费量的61%、8%、5%。
• 下游集中度低：2018年城燃公司CR5为27%，其中华润燃气、新奥能源、昆仑燃气、中国燃气、港华燃气分别占9%、6%、5%、4%、3%。
• 气源价格易涨难跌：由于上游集中度高和需求增长，气源价格易涨难跌，2019年春夏淡季天然气价格上浮约6.4%。

二、行业变化

1. 成立国家管网公司，推动天然气市场化

• 国家管网公司成立：2019年3月19日，《石油天然气管网运营机制改革实施意见》审议通过，明确建立国家管网公司。
• 定价机制改革：2019年11月4日，新版中央定价目录征求意见稿公布，移除省门站价，保留跨省区市管道运输价格，推动天然气价格市场化。

2. 煤改气高峰期结束，需求增速放缓

• 煤改气政策影响：2017年中央和地方财政补贴推动煤改气，但2019年煤改气高峰期已过，天然气需求增速放缓。
• 宏观经济影响：2019年前三季度工业增加值同比增长5.6%，PMI均值为49.7，低于2016~2018年的水平，显示经济增速放缓。
• 气象因素影响：气象专家预测今冬为暖冬，抑制冬季民用天然气需求。

3. 海外天然气价格走弱，进口高性价比LNG

• 进口结构变化：2019年前三季，国产气、进口LNG、进口管道气分别占59%、25%、16%。
• LNG价格下降：2019年10月，LNG进口均价为2.62元/立方米，同比下降11.7%。
• 进口LNG增量：2019年前10个月进口LNG气量增速为14.1%，成为进口气主要增量。
• 接收站建设：国内LNG接收站产能储备充足，预计2020年底将增长23%。

三、投资建议

• 推荐关注公司：
  • 深圳燃气：80万吨/年LNG接收站8月18日试运行，低成本海气拉低气源成本。
  • 新奥股份：拟收购新奥能源32.8%股份，购销价差相对稳定，积极推进增值和综合能源新业务。
  • 新天然气：亚美能源业务快速放量，值得关注。

四、风险提示

• 天然气需求低于预期：受宏观经济和天气影响，需求可能不及预期。
• 上游气源价格超预期上升：若气源价格上涨，可能影响行业利润。

总结

2019年中国天然气行业在政策推动和市场需求变化下，正在经历从“3+X”向“X+1+X”的市场格局转变。国家管网公司的成立和天然气价格市场化改革为行业提供了制度保障，推动了资源的高效配置。然而，由于煤改气高峰期结束、宏观经济增速放缓和暖冬预期，天然气需求增速放缓。国际天然气价格走低有助于降低进口成本，促进低成本海气进入东部市场。在此背景下，报告推荐关注深圳燃气、新奥股份和新天然气等企业，但同时提醒投资者注意天然气需求和气源价格波动的风险。