20130701-宏源证券-资金利率和收益率下行空间有限_13页_956kb

利率债日报总结

核心内容

2013年7月1日，利率债市场整体呈现收益率下行趋势，但下行空间有限。当日利率债总成交额为275亿元，其中国债成交52亿元，国开债成交173亿元，非国开金融债成交51亿元。市场整体流动性维持稳定，央行未进行公开市场操作。

主要观点

• 资金利率下行：银行间质押式回购利率R001、R007、R014分别下行54.27bp、71.24bp、27.57bp，显示市场流动性有所改善。
• 收益率波动：国债和国开债的收益率呈现分化，部分期限收益率下降，部分上升，表明市场对不同期限的债券需求不一。
• 宏观环境：国内制造业PMI下降至48.2，为九个月最低，显示经济放缓；而美联储官员试图淡化退出QE预期，对市场情绪有所缓解。
• 流动性管理：央行通过增加再贴现额度支持小微企业和“三农”信贷，体现对实体经济的支持。
• 债券市场表现：二级市场成交量分化，国债、国开债和非国开金融债的收益率和信用利差均出现波动，市场交易活跃度不一。

关键信息

宏观要闻

1. 央行流动性管理：周小川指出，市场基本正确理解了央行对流动性的把握，强调流动性整体充足，但银行需调整资产业务以符合稳健货币政策。
2. 房地产市场：全国100个城市新建住宅均价连续13个月环比上涨，但涨势放缓。
3. 制造业PMI：中国6月汇丰制造业PMI为48.2，创九个月最低，显示制造业运行小幅放缓。
4. 美联储政策：多位美联储官员讲话试图淡化退出QE预期，缓解市场紧张情绪。
5. 欧洲经济：默克尔认为欧洲各国通过扩大支出来提振经济增长空间有限。
6. 美国信用评级：惠誉维持美国AAA主权信用评级，但前景仍为负面。
7. 银行理财产品：2013年上半年银行理财产品募资规模超过14万亿元，城商行表现突出。
8. 欧盟葡萄酒调查：商务部自7月1日起对欧盟进口葡萄酒启动“双反”调查。

流动性观察

• 公开市场操作：当日无公开市场操作，流动性维持稳定。
• 资金利率变化：R001、R007、R014分别下行至4.42%、5.45%、6.08%，显示市场流动性有所改善。

债券市场行情

国债市场

• 总成交额：52亿元
• 收益率变化：
  • 3年以下：平均收益率下降16bp，收于2.92%
  • 3-5年：平均收益率上升3bp，收于3.30%
  • 5-7年：平均收益率下降4bp，收于3.44%
  • 7年以上：平均收益率下降5bp，收于3.58%

国开债市场

• 总成交额：173亿元
• 收益率变化：
  • 3年以下：平均收益率下降4bp，收于4.66%
  • 3-5年：平均收益率上升36bp，收于4.54%
  • 5-7年：平均收益率上升50bp，收于4.66%
  • 7年以上：平均收益率上升1bp，收于4.22%

非国开金融债市场

• 总成交额：51亿元
• 收益率变化：
  • 3年以下：平均收益率下降1bp，收于4.33%
  • 3-5年：平均收益率下降6bp，收于4.07%
  • 5-7年：平均收益率下降25bp，收于3.92%
  • 7年以上：平均收益率下降1bp，收于4.14%

市场成交量与收益率变化

• 成交量汇总：国债成交51.53亿元，国开债成交173亿元，非国开金融债成交51亿元。
• 收益率变化：不同期限的收益率呈现波动，国债和国开债的收益率变化趋势不一致，非国开金融债收益率普遍下降。
• 信用利差：国债与国开债的信用利差变化幅度不大，但存在波动。

重要图表

• 图2-1：银行间质押式回购收盘价
• 图2-2：银行间质押式回购成交量
• 图2-3：上交所质押式国债回购收盘价
• 图2-4：上交所质押式国债回购成交量
• 图4-1：各期限收益率日变化和当日分位数水平
• 图4-2：各期限区间日成交量和平均到期收益率

交易活跃度

• 成交量前十：国债、国开债和非国开金融债的成交量排名不同，部分债券表现较为活跃。
• 净价涨幅前十：部分国债和国开债出现净价上涨，非国开金融债也有涨幅。
• 净价跌幅前十：部分国债和国开债出现净价下跌，非国开金融债也有跌幅。

结论

整体来看，利率债市场在7月1日表现较为平稳，收益率下行空间有限，流动性维持在合理水平。宏观经济数据略显疲软，但美联储政策有助于缓解市场担忧。不同期限债券的收益率和成交量呈现分化，反映市场对经济前景和政策变化的预期不一。