20220116-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-业绩预告点评_2021Q4经营性业绩表现亮眼_2022年将量利双升__6页_641kb

锦浪科技2021Q4业绩点评总结

核心内容概述

锦浪科技发布2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润4.55-5.35亿元，同比增长43%-68%，扣非净利润3.8-4.6亿元，同比增长36%-65%。公司2021Q4归母净利润0.95-1.72亿元，同比-12%~+59%，环比-24%~+38%。公司作为国内户用光伏逆变器龙头，2021Q4经营性业绩表现亮眼，预计中值偏上则环比增长30%+，同比增长40%+。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年全年：归母净利润预计为4.55-5.35亿元，同比增长43%-68%；扣非净利润预计为3.8-4.6亿元，同比增长36%-65%。
• 2021Q4：归母净利润预计为0.95-1.72亿元，同比-12%~+59%，环比-24%~+38%；扣非净利润预计为0.8-1.6亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。
• 业绩亮点：2021Q4国内户用装机大超市场预期，公司经营性业绩增长显著。

并网逆变器业务

• 2021年全年：预计并网逆变器出货75-80万台，按单台19kW功率计算，出货约14-15GW，同比增长约60%。
• 2021Q4：预计出货22-26万台，同比增长5%-24%，环比增长23%-45%。
• 2022年展望：公司预计并网逆变器出货量继续大幅增长，毛利率将显著提升，原因包括：
  • 2022年Q1起引入新的海外芯片供应商；
  • Q4将导入国产芯片，保供能力增强；
  • 海外销售提价约10%；
  • 海外销售占比提升至70%；
  • 与海运公司签订2022年长单，降低运费压力。

储能逆变器业务

• 2021年全年：预计储能逆变器出货3-4万台，按单台10kW功率计算，出货约0.3-0.4GW，同比增长显著。
• 2021Q4：预计出货1-2万台，环比增长11%-122%。
• 2022年展望：公司规划10-20万台储能逆变器产能，订单充足，预计储能业务将迎来爆发式增长。毛利率维持在45%左右。

盈利预测与投资评级

• 2021-2023年归母净利润预测：5.1/10.5/16.5亿元，同比增长分别为61%/106%/57%。
• 对应PE：112/55/35倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务与估值指标

• 营业收入：2021年预计3,413亿元，同比增长63.75%；2022年预计6,561亿元，同比增长92.24%。
• 毛利率：2021年预计28%，2022年预计28%，2023年预计29%。
• 销售净利率：2021年预计15%，2022年预计16%，2023年预计19%。
• 资产负债率：2021年预计52%，2022年预计60%。
• P/E：2021年为112.20倍，2022年为54.57倍，2023年为34.68倍。
• P/B：2021年为23.48倍，2022年为16.41倍，2023年为11.13倍。
• EV/EBITDA：2021年为98.14倍，2022年为50.02倍，2023年为32.87倍。

风险提示

• 销量不及预期；
• 市场竞争加剧。

总结

锦浪科技在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在第四季度表现突出，得益于国内户用光伏装机量的超预期增长。尽管并网逆变器业务在2021年面临成本上升的压力，导致利润增长放缓，但公司通过提升海外销售占比、引入新芯片供应商以及降低运费成本，预计2022年并网逆变器业务将实现量利双升。同时，储能逆变器业务持续高速增长，为公司未来业绩提供重要支撑。基于公司未来的发展前景，东吴证券维持“买入”评级。