20210518-兴业证券-注重可持续发展的全球燕麦奶领导品牌_10页_1mb

Oatly 公司研究报告总结

核心内容概述

Oatly 是一家专注于燕麦奶产品的全球领先植物性乳制品公司，致力于通过可持续发展和健康理念推动植物奶替代传统乳制品的市场趋势。公司自1995年推出首个燕麦奶产品以来，持续创新并扩展业务，成为燕麦奶品类的全球领导者。公司计划通过本次IPO筹集资金用于偿债、扩展产能和促进全球增长。

主要观点

• 市场前景广阔：植物性乳制品市场增长迅速，预计未来三年将增长19%-25%，其中40%的增长来自新客户，60%来自现有客户。燕麦奶作为其中的重要品类，表现优于其他植物奶。
• 品牌领导力突出：Oatly 在瑞典、英国、德国和美国的燕麦奶市场均处于领先地位，市占率分别为72%、42%、60%和14%。2020年，公司在英国、德国和美国的零售额同比增长分别为99%、199%和182%，显示出强劲的市场渗透能力。
• 可持续发展为核心：Oatly 强调环保理念，使用可再生能源、减少碳足迹、优化水资源消耗，并在包装上采用环保材料。其产品替代传统牛奶可减少80%的温室气体排放、79%的土地使用和60%的能源消耗。
• 产品线丰富：公司不仅生产燕麦奶，还推出牛奶、冰淇淋、酸奶、奶油等产品。主打产品“咖啡大师”系列因其高起泡率和乳脂含量受到市场欢迎。
• 销售渠道多元化：公司主要依赖零售渠道，餐饮服务渠道和电商渠道增长迅速。2020年，零售渠道占比71%，餐饮服务占比25%，电商渠道占比4%。公司通过与星巴克等知名品牌的合作，提升了品牌影响力和市场占有率。
• 财务表现强劲：2020年公司营收达4.21亿美元，同比增长106.5%。尽管仍处于净亏损状态（净亏损6,036万美元），但其毛利率和营收增长显示出业务的持续扩张和盈利能力的提升。
• 产能扩张计划：公司计划在2021-2023年间将产能从3.5亿升提升至14亿升，以满足日益增长的市场需求。2021年春季，公司将在美国开设第二家工厂，同时推进在新加坡、中国马鞍山和英国彼得伯勒的工厂建设。
• 募集资金用途明确：公司拟将IPO募集的9.766亿美元净资金用于偿付SLL合同、部分偿付过桥贷款及促进全球扩张。

关键信息

募集资金与IPO信息

• 发行日期：2021年5月18日
• 上市日期：2021年5月20日
• 招股价：15-17美元
• 计划发行量：84,376,000股
• 预计募资额：13.5亿美元
• 股票代码：OTLY
• 前三大股东：NativusCompanyLimited（47.6%）、BXGRedhawkS.àr.l.（6.7%）、ÖsteVenturesAB（4.4%）
• 管理团队持股：3.8%
• 其他股东持股：12.2%

财务表现（2020年）

• 营业收入：4.21亿美元
• 同比增长：106.5%
• 毛利润：1.29亿美元，同比增长94.1%
• 毛利率：30.7%（同比下降1.9%）
• 净亏损：6,036万美元
• 净利率：-14.3%

销售渠道（2020年）

• 零售渠道：71%
• 餐饮服务渠道：25%
• 电商渠道：4%
• 全球零售点覆盖：60,000多家零售商
• 餐饮服务门店：32,200多家，包括星巴克、Costa、喜茶等知名连锁品牌
• 电商表现：中国区电商销售占比达21%，在天猫上销售量是竞争对手的至少三倍

产能与生产模式

• 2020年成品产量：2.99亿升
• 产能增长：较2019年同比增长81.2%
• 生产模式：联合包装（Co-packing）、混合模式（Hybrid）和端到端制造（End-to-end self-manufacturing）
• 2020年生产模式占比：联合包装和完整外包模式占52%，混合模式和端到端生产模式各占24%
• 未来产能规划：预计2021-2023年成品产能将分别达到6亿升、10亿升和14亿升

风险提示

• 连续多年净亏损：公司尚未实现盈利，净利率为负。
• 原材料供应有限：高质量燕麦原料的获取可能存在限制。
• 市场竞争激烈：植物奶市场存在多个竞争者，品牌影响力和市场份额面临挑战。
• 产品单一依赖：目前公司主要依赖燕麦奶产品，存在产品集中风险。
• 地缘政治影响：公司业务受国际环境和政策影响较大。

总结

Oatly 是一家在全球植物奶市场中具有领导地位的公司，其核心竞争力在于产品创新、可持续发展理念和强大的品牌影响力。公司通过多渠道销售策略和持续的研发投入，实现了快速的市场扩张和营收增长。然而，其仍面临净亏损、原材料供应和市场竞争等挑战。未来，公司计划通过产能扩张和全球市场渗透进一步提升盈利能力和市场份额。