食品饮料行业：行业并购重组案例回顾与展望_24页_3mb

食品饮料行业并购重组案例回顾与展望

核心观点

回顾：食品饮料并购重组特征

• 政策催化：近年来，政策推动如“新国九条”和“并购六条”促进了食品饮料行业的并购重组，旨在提升产业集中度和资源配置效率。
• 行业特征：2017年以来，食品饮料行业收购事件相对活跃，但重大重组占比较低。主要并购集中在肉制品、乳制品和酒类。
• 案例参考：百润股份、老白干酒和好想你等公司的并购案例具有参考价值。其中，万辰集团通过设立控股子公司、子公司对外投资、股权激励及收回少数股东股权的方式实现从菇类主业向零食量贩业务转型。

展望：并购重组潜在方向

• 已预告：嘉必优发布重大重组预案，拟收购欧易生物65%股权。
• 控股权转让：兰州黄河、ST加加（控股权司法拍卖）为关注重点。
• 潜在IPO储备：承德露露等公司虽有IPO计划，但实施概率较低。
• 长期股权投资：三元股份、绝味食品、好想你、皇氏集团等公司长期股权投资占比较高。
• 连续亏损公司：好想你为板块唯一破净公司，金种子酒、ST加加、海南椰岛等公司连续亏损，市值在50亿元以下的央企及地方国企如庄园牧场、桂发祥、西部牧业、燕塘乳业、惠泉啤酒等值得关注。
• 其他关注方向：包括IPO审核终止企业（如郎酒、西凤酒、溜溜果园等）和IPO辅导备案企业（如君乐宝、草原红太阳、丹丹郭县豆瓣集团等）。

投资建议

• 白酒板块：在政策推动及经济回暖背景下，有望回升。核心推荐包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
• 大众品板块：随着经济回暖及各地消费刺激政策落地，线下消费场景活跃，大众品需求提振。核心推荐包括天味食品、安琪酵母、涪陵榨菜、海天味业、伊利股份、盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品等。

风险提示

• 收并购整合不及预期：并购后整合效果可能不达预期。
• 并购重组落地不确定性：政策和市场环境变化可能导致并购失败。
• 企业债务风险：并购可能带来债务压力。
• 商誉减值风险：并购标的盈利能力可能不达预期，导致商誉减值。

潜在并购方向

股权视角

• 控股权变更：兰州黄河、ST加加等公司控股权存在变更风险。
• 国有股权划转：庄园牧场、海南椰岛等公司股权变更多为控股股东及其一致行动人之间的无偿划转。
• 股权拍卖：贝因美、西王食品、麦趣尔等公司部分股权已进入拍卖流程。

财务视角

• 连续亏损公司：好想你、金种子酒、ST加加等公司连续亏损，具有潜在重组价值。
• 市值较小公司：如庄园牧场、桂发祥、西部牧业、燕塘乳业、惠泉啤酒等，市值在50亿元以下，具备并购潜力。

投资建议与核心公司

白酒行业

• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。

大众品行业

• 核心推荐：天味食品、安琪酵母、涪陵榨菜、海天味业、伊利股份、盐津铺子、燕京啤酒、东鹏饮料、安井食品等。

重点公司估值与财务分析

相关研究

行业政策与市场数据

• 政策内容：2024年“并购重组”相关政策包括证监会座谈会、国务院意见及深化上市公司并购重组改革的意见。
• 市场数据：2023年7月至2024年6月，消费服务投融资市场交易数量和金额处于过去十年最低水平。

历史并购案例

• 重大并购案例：包括双汇发展、天润乳业、皇氏集团、百润股份、老白干酒、好想你等。
• 非重大并购案例：如安井食品、千味央厨、海天味业、涪陵榨菜、宝立食品等。

并购失败案例

• 失败案例：包括中信尼雅、伊利股份、岩石股份、西部牧业、顺鑫农业、洽洽食品、麦趣尔、光明乳业等。

图表索引

• 图1：并购重组主题表现及相关政策和数量变化。
• 图2：2001年以来重大重组的企业性质变化（按次数）。
• 图3：2001年以来重大重组的企业性质变化（按规模）。
• 图4：2001年以来重大重组的交易形式变化（按次数）。
• 图5：2001年以来重大重组的目的变化（按次数）。
• 图6：申万一级行业重大重组次数。
• 图7：食品饮料收并购数量及重大重组类占比。
• 图8：2010年以来食品饮料三级子行业并购规模对比。
• 图9：2010年以来食品饮料三级子行业并购规模变化。
• 图10：好想你收购百草味后股价表现。
• 图11：好想你收购百草味后收入表现。
• 图12：万辰集团股价复盘及相关公告梳理。
• 图13：万辰集团旗下主要零食量贩品牌及股权结构。
• 图14：万辰集团收入结构及单店表现。
• 图15：万辰集团零食量贩门店及净利率表现。
• 图16：消费服务融资事件数量和金额（2013-2024）。
• 图17：消费服务融资事件数量和金额（月度）。
• 图18：消费服务融资事件数量行业结构。
• 图19：消费升级方向事件数量行业结构。

表格索引

• 表1：2024年“并购重组”相关政策内容。
• 表2：2010年以来食品饮料完成并购重组公司梳理。
• 表3：2010年以来代表大众品公司投资并购案例。
• 表4：食品饮料IPO审核申报企业情况。
• 表5：食品饮料IPO辅导备案企业情况。
• 表6：食品饮料境内企业在境外发行证券备案中未上市企业。
• 表7：食品饮料收并购失败/停止实施/股东大会未通过案例。
• 表8：食品饮料今年以来股权转让或股权拍卖类公告。
• 表9：食品饮料同一实控人旗下企业IPO终止的公司列表。