固定收益定期研究：5月CPI涨幅回落，PPI同比继续下降-20200611-世纪证券-16页_1mb

固定收益定期研究总结（2020年06月11日）

核心内容

本报告分析了2020年5月中国CPI和PPI的走势，以及信用债市场的一级与二级市场情况，并回顾了当周的信用事件。同时，报告提示了潜在的市场风险。

主要观点

1. CPI涨幅回落，PPI同比继续下降

• CPI同比继续回落：5月CPI同比上涨2.4%，环比下降0.8%，连续3个月为负。
• 新涨价因素由正转负：5月新涨价因素为-0.8%，翘尾因素大幅降低，预计后续CPI涨幅还将继续下行。
• 食品价格主导CPI波动：食品价格同比上涨10.6%，环比下降3.5%。猪肉价格同比涨幅回落至81.7%，环比下降8.1%，对CPI贡献约1.98个百分点。
• 核心CPI涨幅持续下行：5月核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月持平。教育文化和娱乐价格上涨2.2%，交通和通信价格下降5.1%，衣着价格下降0.4%。

2. 信用债一级市场：发行与净融资规模回落

• 信用债发行规模下降：本周共发行信用债156只，总发行规模1260.50亿元，到期偿还981.91亿元，净融资278.59亿元，环比减少1151.59亿元。
• 发行利率上行：
  • 重点AAA评级主体各期估值中枢上行9-11BP；
  • AAA评级主体各期估值中枢上行9-12BP；
  • AA+评级主体各期估值中枢上行11-14BP；
  • AA评级主体各期估值中枢上行15-17BP；
  • AA-评级主体各期估值中枢上行9-14BP。

3. 信用债二级市场：收益率普遍上行，信用利差整体收窄

• 国债和国开债收益率上行：短端上行幅度大于长端，1年期国债上行47.91BP，10年期国债上行14.22BP。
• 信用债收益率普遍上行：AAA+级中票各期限收益率上行30-39BP；AA+级中票上行27-35BP；AA-级中票上行23-28BP。
• 信用利差收窄：AAA+级中票各期信用利差收窄3-10BP；AA-级中票信用利差收窄10-19BP。

4. 信用事件回顾

• 违约事件：
  • “15信威通信PPN003”因公司资金压力大，无法按期兑付本息。
• 展期事件：
  • “19凤凰机场SCP001”展期270天，兑付日调整为2021年3月2日。
• 兑付风险：
  • “17东旭02”“17康01EB”存在兑付风险。
• 列入观察名单：
  • “20亿利01”“三力转债”被列为观察名单。
• 信用评级下调：
  • “17华讯03”被联合评级下调至A。

关键信息

5月CPI与PPI数据

• CPI：同比2.4%，环比-0.8%；食品价格同比上涨10.6%，环比下降3.5%；核心CPI同比1.1%，涨幅与上月相同。
• PPI：同比-3.7%，环比-0.4%；生产资料价格同比下降5.1%，生活资料价格上涨0.5%；石油相关行业产品价格降幅最大，黑色金属市场价格回升。

债券市场动态

• 一级市场：信用债发行156只，总规模1260.50亿元，净融资278.59亿元。
• 二级市场：信用债成交总额4785.97亿元，中票收益率普遍上行，信用利差整体收窄。

风险提示

• 中美贸易争端复燃风险：美国进一步限制半导体技术出口，可能对市场产生影响。

图表概览

• CPI与PPI趋势：展示CPI同比、环比，PPI同比、环比及翘尾与新涨价因素。
• 信用债发行与成交数据：包括债市总发行量、信用债发行量、各券种成交情况。
• 收益率与利差变动：展示国债与国开债收益率走势、信用债收益率变动、信用利差变化。

分析师信息

• 分析师：刘雷
• 执业证书号：S1030519110001
• 联系方式：电话 0755-83199599，邮箱 liulei5@csc0.com.cn

投资评级标准

• 股票投资评级：以相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：以相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为强于大市、中性、弱于大市。

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