20240304-紫金天风-聚烯烃_重点关注去库速度_28页_4mb

市场分析总结

核心观点

• 短期市场中性偏中性，矛盾点在于成本端原油价格偏强与自身库存高位难销之间。
• 向上反弹空间取决于去库速度，操作上建议回调低位接多，波段操作为主。

供应分析

• PP/PE供应：整体供应偏宽松，尽管检修增多，但春节期间大幅累库影响仍持续。
• 进口利润：PE进口利润小幅回升，仍处于倒挂；PP进口利润维持偏弱，出口利润回落。

需求分析

• 下游开工率：PE下游开工率回升幅度大于PP，部分下游如包装膜、农膜、塑编行业订单有所改善。
• 补库意愿：下游补库意愿不强，仍依赖终端需求改善。

产品利润对比

• MTO利润：继续走低，甲醇价格反弹压缩利润。
• PDH和CTO利润：维持偏弱水平。
• PE/PP利润对比：PP利润偏弱，PE利润虽不高但偏有利润水平。

库存情况

• PP/PE库存高位：库存均偏高，去库速度偏慢，短期内基差偏弱局面难改。

价差分析

• 套利建议：L/PP-3MA价差低位可考虑做扩；05-L-PP建议逢低做多。
• 基差与价差：
  • PP基差偏弱，价格承压。
  • L-PP价差宽幅震荡，PE薄膜需求旺季可能对PE价格形成支撑。

新装置及检修动态

• 装置动态：新增安徽天大15万吨/年PP装置试车成功，茂名石化1PP装置停车检修。

风险提示

• MTO利润持续受压，PDH利润维持弱势。
• 短期去库压力较大，价格反弹仍缺乏坚实支撑。