20220125-开源证券-华鲁恒升-600426.SH-公司信息更新报告_业绩符合预期_DEC_EMC研发成功产能上马可期_4页_709kb

华鲁恒升（600426.SH）2022年1月25日投资报告总结

核心内容

华鲁恒升在2021年年度业绩表现符合预期，预计实现归属于上市公司股东的净利润70-75亿元，同比增长289.32%-317.13%。2021年第四季度单季度归母净利润预计为13.88-18.88亿元，环比变动-23.34%至+4.28%，同比增幅173.35%-271.81%。公司表现出了较强的盈利韧性，其产品价格在2021年Q4整体呈现上涨趋势，尽管煤炭价格在Q3后期大幅上涨影响了效益增长，但公司通过新项目投产和产品结构调整实现了业绩的大幅增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩大幅增长，主要得益于新项目投产和产品结构优化。
• 产品价格：2021年Q4公司主营产品价格整体上涨，尤其是尿素、醋酸、己二酸等，尽管煤炭价格有所回落，但公司仍看好2022年产品价格维持高位。
• 研发进展：公司成功研发了电子级DEC、EMC产品，标志着其在高端溶剂领域取得突破。
• 项目规划：公司计划在德州园区投资建设高端溶剂项目，预计2023年底前完成，将显著提升公司产能和市场竞争力。
• 成长前景：公司预计未来三年（2021-2023）归母净利润分别为70.08亿元、66.91亿元和69.53亿元，EPS分别为3.31元、3.16元和3.29元，PE分别为9.3倍、9.8倍和9.4倍，显示出公司良好的成长性和估值吸引力。
• 股权激励：公司实施2021年限制性股票激励计划，设定2022-2024年营业收入增长率不低于80%、85%、160%，体现了公司对未来发展的信心。

关键信息

2021年Q4主要产品价格变动

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 产品价格大幅下跌
• 宏观经济下行

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券的机构或个人客户使用，未经授权不得使用或分发。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供客户参考，不构成投资建议。

分析师承诺

分析师保证本报告中的观点为个人意见，与报酬无直接或间接联系。

总结

华鲁恒升在2021年实现了业绩的大幅增长，主要得益于新项目投产和产品结构调整。公司成功研发电子级DEC、EMC产品，进一步拓展了其在高端溶剂领域的布局。公司未来三年的财务预测显示其盈利能力和估值水平持续优化，且实施股权激励计划，彰显公司对未来的信心。尽管存在一定的风险，但公司基本面良好，成长性显著，维持“买入”评级。