20211217-国金证券-11月财政数据点评_财政有待进一步发力_4页_602kb

11月财政数据点评总结

核心内容

11月财政数据反映出一般财政收入增长放缓，支出加快，全年财政“超收减支”的可能性增加。同时，政府性基金收入低迷，但支出因专项债发行加快而明显提升，但实物工作量可能有待来年显现。

主要观点

1. 一般财政收入放缓，支出加快

• 收入端：11月一般财政收入同比-11.2%（两年复合-7.1%），显著低于前值的-0.1%（两年复合1.4%）。
• 支出端：11月一般财政支出同比8.5%（两年复合12.1%），高于前值的2.9%（两年复合10.7%）。
• 全年预算完成情况：1-11月一般财政收入占全年预算比重达96.8%，12月只需6400亿元即可完成全年预算，而过去8年12月财政收入最低为9500亿元。
• 支出进度：1-11月一般财政支出占全年预算比重为85.5%，略高于2020年同期的83.9%，但低于过去5年正常年份同期均值的90.1%。
• 赤字与结余：累计赤字2.3万亿元，低于全年预算赤字的3.57万亿元，全年结转结余或超2020年。

2. 税收与非税收入均回落

• 税收收入：11月税收收入同比-13.1%（两年复合-1.2%），主要税种如国内增值税和企业所得税增速回落。
• 非税收入：11月非税收入同比-1.6%（两年复合-24.7%），两年复合增速较上月回落7.5个百分点。
• 地产与出口税收：地产相关税收合计下降超9个百分点，出口相关税收合计下降超13个百分点。

3. 民生支出维持高位，基建投入有所加快

• 民生支出：社会保障、卫生健康支出两年复合增速分别达24.1%和30.8%。
• 基建支出：交通运输支出两年复合增速转正，达6.3%，但整体仍处于较低水平。
• 债务付息：债务付息支出两年复合增速达25.7%，年末明显增长。

4. 政府性基金支出加快，但收入低迷

• 政府性基金收入：11月同比-8.7%（两年复合7.8%），土地出让收入同比-9.9%（两年复合-5.1%）。
• 政府性基金支出：11月同比29.3%（两年复合32.4%），明显高于前值的-8.4%（两年复合-0.7%）。
• 收支差额：前11月政府性基金收支差额为-1.4万亿元，低于专项债额度3.65万亿元。

关键信息

• 财政发力预期：2021年财政“超收减支”有利于2022年财政发力前置。
• 专项债作用：专项债发行加快推动政府性基金支出提升，但实物工作量可能滞后。
• 财政重点方向：
  • “三保”：保障基本民生、保障工资发放、保障运转。
  • 减税降费：加大减税降费力度，支持企业发展。
  • 民生投入：持续增加民生领域支出，如社会保障、卫生健康。
  • 适度超前基建：聚焦交通强国等关键领域，推动适度超前的基建投资。
  • 补链强链项目：在“十四五”规划下，重点支持产业突围项目，成为稳增长的重要抓手。

风险提示

1. 债务风险加速暴露；
2. 项目落地不及预期。

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