20230830-开源证券-中国财险-02328.HK-中国财险2023年中报点评_净利润符合预期_龙头地位仍然稳固_3页_531kb
报告摘要
总结
1. 公司概况
中国财险（02328HK）为港股上市公司，公司代码2328，为财险行业龙头。2023年8月30日发布投资评级：维持"买入"，当前股价为90.70港元，总市值2017亿港元。
2. 市场评级
评级为买入，维持现状。主要依据：
- 财务表现良好：2023年中归母净利润202.6亿元，同比增长54%，ROE达9.0%，符合预期；承保利润947亿元，同比增长70%。
- 业务稳健增长：前7月保险市场保费收入增长稳健，各险种发展稳定，特别是在农险保费增长201%等推动下，财险市占率34.3%。
- 估值合理：2023-2025年预测EPS分别为13、16、17元，对应PE分别为63、52、49倍，PB分别为0.8、0.7、0.7倍。
- 主要优势：公司在数据、精算、服务、规模等方面具备高壁垒，综合成本率优势稳固。
3. 风险提示
积极因素：非车险业务（特别是农险）增长较快，车险可能受益于宏观经济复苏；政策支持叠加，非车险种类扩大。
需关注：车险竞争加剧可能提升费用率，新车销量低于预期或责任险COR上升；信用保证险COR可能超预期提升，乘用车销量大幅下滑。
4. 估值与指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总保费收入（亿元） | 4,495 | 4,875 | 5,298 | 5,756 | 6,261 |
| YOY（%） | 38.8 | 58.5 | 7.8 | 8.7 | 8.8 |
| 归母净利润（亿元） | 224 | 267 | 295 | 354 | 380 |
| YOY（%） | 71% | 19% | 105% | 199% | 73% |
| 综合成本率（%） | 99.6 | 97.6 | 98.7 | 98.4 | 98.7 |
| 958% | 958% | 987% | 984% | 987% | |
| ROE（%） | 115% | 129% | 135% | 14.7% | 14.4% |
| EPS（元/摊薄） | 10.1 | 12.1 | 13.0 | 16.0 | 17.0 |
| P/E（倍） | 83 | 69 | 63 | 52 | 49 |
| P/B（倍） | 0.9 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
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