20150116-华融证券-汽车行业_燃料电池汽车专题报告-产业化黎明到来_15年成世界燃料电池汽车元年_44页_3mb

汽车行业：燃料电池汽车专题报告总结

核心内容

燃料电池汽车（FCEV）被认为是未来汽车发展的理想方向，因其兼具传统汽车和新能源汽车的优点，如快速补充燃料、长续驶里程、高能量转换效率、多样燃料来源以及零排放特性。2015年被定义为世界燃料电池汽车的元年，标志着该技术的产业化即将全面展开。

主要观点

1. FCEV的优势：

   • 可在几分钟内补充燃料
   • 续驶里程可达数百公里
   • 能量转换效率高达 $60% \sim 80%$，比内燃机高2~3倍
   • 燃料来源多样，可从可再生能源获取
   • 排放仅为水，属于零排放或近似零排放

2. 产业化条件成熟：

   • 技术方面，欧美日已完成基本性能研发，整车性能与传统汽车相当
   • 成本方面，燃料电池系统成本从2005年的100万美元降至现在的5~10万美元
   • 基础设施方面，各国政府和企业加快加氢站建设步伐，以满足FCEV推广需求

3. 市场前景广阔：

   • 氢燃料电池在中小功率领域具备快速商业化潜能
   • 市场容量有望达到千亿美元量级
   • A股市场中燃料电池板块估值远低于新能源汽车板块，存在投资机会

关键信息

技术发展

• 燃料电池汽车发展分为三个阶段：技术创新、技术验证、商业化前夕
• 质子交换膜燃料电池（PEMFC）是目前应用最广的类型，具有高功率密度、体积小、质量轻、室温工作、起动迅速等优点
• 催化剂方面，铂系材料仍为主流，但非铂系催化剂研发取得进展，有助于降低成本

产业链分析

• 上游：包括质子交换膜、催化剂、扩散层、双极板等关键部件

• 中游：燃料电池系统集成与电堆组装

• 下游：制氢、储氢、加氢站建设、氢气供应网络、电池回收等

• 质子交换膜：以全氟磺酸型膜为主流，具有高导电性、化学稳定性

• 催化剂：铂系材料为主，但非铂系材料如二硫化钼正在研发中

• 扩散层：主要材料包括碳纤维纸、碳纤维编织布等，需具备透气、导电、机械强度高等特性

• 双极板：主要材料有石墨、带涂层金属板、碳基复合材料等，石墨双极板是最成熟的商业化产品

氢产业链

• 制氢：主要方法包括电解水和甲烷蒸汽重整，电解水适用于小规模，蒸汽重整适用于工业规模
• 储氢：储氢罐需满足高压、高强度和气密性要求，目前日本和欧美使用70MPa储氢罐
• 加氢站：各国加快建设，2015年全球预计新增数百座加氢站，日本计划2020年前将建设成本降低50%

产业链上的优势企业

• 国际企业：如杜邦（质子交换膜）、丰田、本田、戴姆勒、福特、通用、现代等
• 中国企业：
  • 新源动力：中国燃料电池领域最大企业，拥有自主专利技术
  • 神力科技：专注于燃料电池发动机研发
  • 中科同力：致力于质子膜燃料电池中质子膜的研制与生产
  • 贵研铂业：燃料电池催化剂提供商，与上汽集团合作

国内外发展现状

• 日本：制定“三步走”发展战略，2015年实现商业化，计划2030年燃料电池汽车普及率达30%-50%
• 德国：成立清洁能源联盟（CEP），推动氢能基础设施建设，计划2025年加氢站达1000座
• 英国：发布H2MobilityRoadmap，预计2030年FCEV年销量超30万辆，加氢站达1150座
• 美国：以加州为主导，提出2050年ZEV占道路车辆的87%
• 中国：尚处于技术验证阶段，尚未形成大规模商业化

投资机会

• A股可投资标的：同济科技（600846）、长城电工（600192）、南都电源（300068）等
• 整车推荐：上汽集团（600104）为唯一可产业化燃料电池汽车的企业，建议给予“推荐”评级

风险提示

1. 燃料电池汽车相关技术突破不达预期
2. 加氢站建设速度放缓
3. 全球经济大幅放缓
4. 市场推广不达预期
5. 国际原油价格继续下滑

总结

燃料电池汽车因其综合性能优越，被认为是未来汽车发展的最佳方向。2015年标志着该技术的产业化进程正式开启，技术、成本与基础设施条件均趋于成熟，市场潜力巨大。随着各国政策支持和车企合作推进，燃料电池汽车有望在未来几年实现商业化。A股市场中，燃料电池板块存在投资机会，建议关注产业链上游的优质供应商及整车制造商。然而，技术突破、基础设施建设及市场推广仍是关键挑战，需警惕相关风险。