国家信息中心-2017年金融运行分析与2018年展望-2017.11.21-10页

2017年金融运行分析与2018年展望总结

一、2017年我国金融运行基本特征

1. 货币供应量与社会融资规模增速“一降、一升”

• M2增速放缓：2017年9月末，广义货币M2同比增长9.2%，比上年同期低2.3个百分点，比年初增长目标低2.8个百分点。
• M1增速下降：狭义货币M1同比增长14%，比上年同期低10.7个百分点。
• 社会融资规模增长：2017年9月末，社会融资规模存量同比增长13%，比上年同期高0.5个百分点。前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元。
• 政策影响：金融去杠杆导致同业资产与负债减少，但表外理财转表内支撑贷款增长，因此社会融资规模未受显著冲击。

2. 人民币存款与人民币贷款“一少、一增”

• 贷款增长：9月末人民币贷款余额同比增长13.1%，前三季度新增贷款11.16万亿元，同比多增9980亿元。
• 存款增长放缓：9月末人民币存款余额同比增长9.3%，前三季度新增存款11.68万亿元，同比少增1.13万亿元。
• 存差停滞：9月末存差为44.5万亿元，同比仅增长0.24%，增速较上年回落6.51个百分点，显示银行资金趋于紧张。

3. 金融部门与实体经济杠杆率“一降、一稳”

• 金融部门杠杆率下降：社科院测算显示，2017年一季度末金融部门杠杆率降至74.2%，比2016年末下降3.9个百分点。
• 实体经济杠杆率趋稳：BIS数据显示，2017年一季度实体经济杠杆率为257.8%，比上季度提高0.8个百分点，但非金融企业杠杆率开始下降。
• 部门杠杆率变化：
  • 非金融部门：257.8%
  • 政府部门：46.9%
  • 住户部门：45.5%
  • 非金融企业部门：165.3%

4. 金融市场利率与实体经济融资成本均有所抬升

• 政策利率上调：央行通过逆回购和MLF操作引导资金价格上升，前9个月累计净投放流动性6757亿元，同比少1.61万亿元。
• 货币市场利率上升：10月末Shibor隔夜利率为2.74%，比上年同期高0.49个百分点。
• 债券收益率走高：3个月、1年及10年期国债收益率分别升至3.48%、3.57%和3.89%。
• 企业融资成本上升：公司债、企业债、中期票据和短期融资券加权平均发行利率同比上升0.68-0.92个百分点；银行贷款加权平均利率同比上升0.58个百分点。

5. 人民币汇率贬值和跨境资金流出压力缓解

• 汇率稳定：人民币对美元汇率在2-4月稳定于6.85-6.92区间，10月后稳定在6.6-6.7区间，前10个月累计升值4.5%。
• 跨境资金流出减少：前三季度银行结售汇逆差1129亿美元，同比缩小1305亿美元；涉外收付款逆差1115亿美元，同比缩小1428亿美元。9月首次出现银行结售汇顺差。

二、2018年我国金融运行与调控面临的突出问题

1. 发达国家货币政策正常化可能冲击全球经济金融稳定

• 全球经济增长：IMF预计2017年全球75%的经济体增速将加快，经济复苏明显。
• 货币政策转向：美联储、加拿大、欧洲央行和英国央行均开始加息或缩减量化宽松，可能引发国际金融市场动荡。
• 风险预警：若发达国家货币政策正常化过快，可能导致全球经济衰退，新兴市场面临资本外流风险。

2. 金融支持实体经济融资需求有待改进

• 融资难、融资贵：金融去杠杆导致企业发债与票据融资萎缩，社会融资成本上升。
• 企业发债减少：2017年上半年公司信用类债券发行同比减少46.5%，企业债净融资同比少2.44万亿元。
• 票据市场萎缩：截至2017年6月末，未贴现银行承兑汇票余额和贴现余额合计下降14.9%，票据融资余额下降26.2%。
• 银行贷款趋紧：表内贷款占比上升，但银行审批条件趋紧，贷款利率上升，企业利息支出增长加快。

3. 系统性金融风险防控面临挑战

• 中小银行流动性风险：存差停滞、超储率下降，中小银行对同业负债依赖度高，流动性脆弱。
• 企业债务风险：非金融企业杠杆率仍高于国际警戒线，2017年9月债市违约余额达702.44亿元。
• 居民部门杠杆率上升：居民杠杆率由2015年四季度的38.8%升至2017年一季度的45.5%，增速较快。
• 影子银行风险：截至2017年6月末，银行理财产品和信托资金信托余额合计达47.99万亿元，占商业银行资产的25.7%。

三、2018年金融调控政策建议

1. 加强货币政策与宏观审慎政策协调

• 货币政策目标：2018年M2增长目标设定为10%，社会融资规模存量增长目标保持12%。
• 政策工具：重视社会融资规模的指示意义，加强MPA考核，逐步纳入更多金融活动和影子银行。

2. 强化价格型调控

• 利率管理：探索利率走廊机制，防止利率中枢过快上升。
• 汇率机制：推动“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。

3. 强化结构性调控

• 信贷结构优化：避免全面下调准备金率，运用MLF、SLF等工具引导信贷资金流向实体经济、小微企业和“三农”。
• 支持新动能：配合供给侧结构性改革，优化存量资源配置，扩大优质信贷供给。

4. 强化流动性精细化管理

• 工具组合：灵活运用逆回购、MLF、PSL等工具，平衡流动性稳定与去杠杆目标。
• 风险防控：加强银行间市场流动性监测，防止资金面动荡。