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大参林公司2025年年报及2026年Q1业绩总结

核心内容

大参林公司2025年实现收入275.0亿元，同比增长3.8%；归母净利润12.4亿元，同比增长35.0%；扣非归母净利润12.2亿元，同比增长38.4%。2026年Q1公司实现收入69.7亿元，同比增长0.25%；归母净利润5.1亿元，同比增长11.12%；扣非归母净利润5.1亿元，同比增长12.05%。

主要观点

业绩表现

• 2025年公司整体业绩显著增长，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长。
• 2026年Q1公司收入微增，但归母净利润和扣非归母净利润仍保持增长，显示公司盈利能力持续增强。

毛利率提升

• 零售业务毛利率提升0.34个百分点，达到36.96%。
• 2026年Q1零售业务毛利率同比提升0.69个百分点，其中中西成药、中参药材和非药品毛利率分别提升0.49、1.86和4.36个百分点，主要得益于营销促销策略优化、品项优化、供应链整合及采购成本降低等措施。

门店扩张与优化

• 2025年公司新开自建门店501家，加盟门店1240家，同时关闭直营门店536家，显示公司对门店网络进行动态优化。
• 2026年Q1净增门店286家，其中新开自建门店115家，加盟店238家，关闭门店67家，表明公司已恢复常态扩张节奏。
• 截至2026年Q1末，公司拥有门店18,044家，含加盟店7,528家。

成本控制与效率提升

• 销售费用率持续下降，2025年销售费用率为21.89%，同比下降1.48个百分点；2026年Q1销售费用率为20.83%，同比下降0.05个百分点。
• 公司继续高比例分红，2025年拟派发现金红利约9.4亿元，占归母净利润的76.07%，连续两年分红比例超过76%。

关键信息

盈利预测

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.7/16.7/18.8亿元，分别同比增长19%、13%、13%。
• EPS分别为1.29/1.46/1.65元，现价对应PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 外延并购存在不确定性；
• 处方外流不达预期；
• 互联网冲击；
• 收入地区集中风险。

财务指标

• 2025年公司资产总计26,487亿元，其中流动资产占比50.5%，非流动资产占比49.5%；
• 2025年公司资产负债率67.30%，净负债/股东权益为-42.43%；
• 2025年公司ROE为16.77%，同比增长明显；
• 2025年公司每股收益1.085元，每股净资产6.470元，每股经营现金净流4.698元。

投资建议

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占100%，表明市场对公司未来表现持积极态度。

附录

三张报表预测摘要

• 损益表：2025年主营业务收入27,502亿元，同比增长3.8%；主营业务成本18,064亿元，同比增长3.8%；毛利9,438亿元，同比增长3.8%；销售费用6,019亿元，同比下降1.48%。
• 现金流量表：2025年净利润1,359亿元，同比增长35.04%；经营活动现金净流5,350亿元，同比增长显著。
• 资产负债表：2025年资产总计26,487亿元，流动资产占比50.5%，非流动资产占比49.5%。

比率分析

• 每股指标：2025年每股收益1.085元，每股净资产6.470元，每股经营现金净流4.698元，每股股利0.830元。
• 回报率：2025年ROE为16.77%，总资产收益率4.66%，投入资本收益率12.58%。
• 资产管理能力：2025年应收账款周转天数16.9天，存货周转天数83.5天，应付账款周转天数58.0天，固定资产周转天数40.9天。
• 偿债能力：2025年净负债/股东权益为-42.43%，EBIT利息保障倍数13.7倍，资产负债率67.30%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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