20260831-中泰国际证券-威胜控股-03393.HK-海外业务实现爆发式增长_8页_1mb

威胜控股（3393 HK）总结

核心内容

威胜控股（3393 HK）在2026年上半年（FY26H1）实现了总收入增长，但股东净利润增长略低于预期。公司积极拓展海外市场，尤其在数字能源服务商板块表现突出，同时受益于AI数据中心（AIDC）的发展。

主要观点

• 收入增长：2026年上半年总收入同比增长22.8%至53.9亿元，主要得益于海外业务的快速增长。
• 股东净利润增长：尽管总收入增长显著，但股东净利润仅同比增长1.4%至4.5亿元，主因是毛利率下降和少数股东权益增加。
• 毛利率下降：总毛利率同比下降3.8个百分点至31.3%，其中智能电网解决方案板块毛利率下降3.6个百分点至34.2%。
• 数字能源服务商表现强劲：该板块收入同比增长97.6%至23.9亿元，数据中心客户收入同比增长约328%至10.8亿元。
• 海外市场扩张：海外业务收入同比增长92.7%至23.9亿元，新签订单同比增长108.2%至44.4亿元。海外收入中，数字能源服务商板块占比显著提升，从4.2%升至43.1%。
• 国内业务表现分化：国内电网客户收入同比下降7.7%，而非电网客户收入保持稳定。
• 财务指标：公司预计未来三年收入将持续增长，但毛利率和净利润率略有下降。预计FY28目标价为22.70港元，对应18.0倍市盈率，具有约47.3%的上行空间。
• 风险提示：包括项目延误、成本上涨、新增电网投资减少及汇兑损失等。

关键信息

财务数据概览

海外业务增长

• 海外收入：2026年上半年海外收入达23.9亿元，同比增长92.7%。
• 海外新签订单：同比增长108.2%至44.4亿元。
• 海外在手订单：截至2026年6月30日，海外在手订单达54.7亿元，同比增长52%。
• 海外收入分布：
  • 智能电网解决方案：11.0亿元，同比增长20.9%
  • 数智能效管理解决方案：2.6亿元，同比下降7.1%
  • 数字能源服务商：10.3亿元，同比增长1,960%

板块表现

• 数字能源服务商：收入同比增长97.6%至23.9亿元，其中数据中心客户贡献10.8亿元，同比增长328%。
• 智能电网解决方案：收入同比增长5.9%至19.95亿元。
• 数智能效管理解决方案：收入同比下降22.5%至10.06亿元。

估值与目标价

• 目标价：22.70港元（对应FY26市盈率18.0倍，上行空间约47.3%）。
• 评级：维持“买入”。
• 当前股价：15.41港元。
• 总市值：16,091.98百万港元。
• 流通股比例：47.64%。
• 已发行总股本：1,044.26百万。
• 52周价格区间：10.35-33.80港元。
• 3个月日均成交额：106.16百万港元。

股息与回报率

• 每股股息（港币）：从0.38港元增长至0.70港元。
• 股息率（%）：从2.5%提升至4.5%。
• 已动用资本回报率：从8.4%增长至10.9%。
• 平均净资产收益率：从13.3%增长至18.2%。

风险提示

1. 项目延误
2. 成本急涨
3. 新增电网投资下跌
4. 汇兑损失

未来展望

威胜控股正积极把握AI数据中心的发展机遇，聚焦电管理和热管理服务，提供全链条数字基础设施解决方案。尽管中期业绩略低于预期，但公司对未来的增长仍持乐观态度，预计收入将继续增长，同时股息率和回报率也将提升。

行业与公司评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。公司评级基于目标价与当前股价的潜在收益空间，行业评级基于未来12个月的行业基本面展望。报告内容仅供参考，不构成任何买卖证券的出价或询价。中泰国际不保证信息的准确性和完整性，也不承担任何直接或间接责任。客户应独立判断，不得依赖本报告内容进行投资决策。