医药行业2021年中期投资策略：人口结构变化带来行业长牛，持续看好兼具确定性与成长性的优质赛道-20210707-万和证券-31页_1mb

医药行业2021年中期投资策略总结

核心内容

医药行业在2021年Q1整体业绩加速回暖，内部结构分化明显。行业估值有所改善，CXO、医疗服务、生物制品等板块表现突出。随着人口结构变化、医改深化以及政策支持，医药行业长期处于长牛趋势。

主要观点

• 行业回暖：医药制造业在2021Q1实现营收与利润总额的显著增长，分别同比增长33.5%与88.7%。行业整体业绩持续改善，2021年Q1归母净利润负增长的企业下降至17.5%。
• 医改与创新推动：医保覆盖范围已超95%，但控费压力大。近年来医改政策从研发到销售支付全流程优化，推动行业创新升级。
• CXO行业高景气：全球制药产业转移背景下，中国CXO企业凭借成本优势、承接能力等吸引大量海外订单，助力本土药企创新。
• 医美行业潜力大：医美兼具医疗与消费属性，行业壁垒高、增速快、空间广阔，渗透率仍有数倍提升空间。
• 医疗服务连锁机构成长性强：消费属性高、具备标准化复制能力，优质机构受益于政策支持，成长空间广阔。

关键信息

2021Q1行业表现

• 医药生物行业整体涨幅为7.05%，排名靠前，医疗服务板块领涨，涨幅达28.41%。
• 上市公司归母净利润负增长企业降至56家，占比17.5%；增速为50%以上的有154家，占比48.0%。
• 医药行业估值有所改善，PE为40.62倍，医疗服务与生物制品板块估值最高。

基金持仓变化

• 全部基金中医药股持仓占比12.66%，同比下降2.21%。
• 基金重仓偏好医疗服务、CXO、生物制品和医疗器械领域。
• 2021Q1增持市值前10名企业主要集中在CXO、医疗服务、医疗器械、生物制品领域。

人口结构与医改影响

• 中国总人口预计在2030年达到最高位后逐步下降，老龄化与少子化趋势明显。
• 医保基金已基本无扩容空间，医保控费压力大，政策推动药械研发、审批、生产、流通、支付等环节优化。
• 政策鼓励创新药研发，通过MAH制度、试验机构备案制等提升研发效率。

创新药市场发展

• 全球创新药市场规模预计2023年达10,345亿美元，复合增速4.0%。
• 新兴药企研发管线占比提升至72%，主要依赖融资支持。
• 港交所18A、科创板等政策为未盈利生物科技公司提供融资与退出渠道。

优质赛道

1. CXO行业：全球医药创新研发的重要支撑，具有高景气与持续增长潜力。
2. 医美行业：兼具医疗与消费属性，行业壁垒高，市场空间大。
3. 医疗服务连锁机构：消费属性强，具备标准化复制能力，成长性好。

投资建议

• 整体优于大市：医药行业长期处于长牛趋势，下半年表现有望优于大市。
• 关注重点企业：建议关注具备成长性与确定性的优质企业，如爱尔眼科、康龙化成、药明康德、华熙生物、通策医疗、凯莱英、爱美客、昊海生科等。
• 投资评级：多数股票被推荐为“买入”或“增持”。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
• 集采降价超预期：对部分企业利润造成压力。
• 药品研发不及预期：影响行业创新进程。

行业数据与图表

• 行业指数走势、基金持仓情况、医药上市公司业绩数据、人口结构变化趋势、医保基金收支情况、全球医药研发投入及创新药市场规模、CXO市场发展等均显示医药行业正处在一个增长与转型的关键阶段。

相关政策与市场动态

• 医药行业政策改革持续，包括药审改革、医保目录调整、集采常态化等。
• CXO市场因成本优势、承接能力强而成为全球医药外包的主要目的地。
• 未盈利生物科技企业通过港股18A、科创板等渠道获得更多融资机会。

重点企业列表

总结

医药行业在2021年Q1整体回暖，内部结构分化显著。行业长期受益于人口老龄化与少子化趋势，医改深化推动创新药发展，CXO、医美及医疗服务连锁机构为优质赛道。建议投资者关注具备成长性与确定性的企业，同时警惕宏观经济下行、集采降价及研发不及预期等风险。