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报告摘要

卓胜微（300782.SZ）投资分析总结

核心内容

卓胜微（300782.SZ）是一家专注于射频芯片领域的国内领先企业，2022年1月28日发布2022年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励机制增强公司长期增长动力。公司当前股价为258.88元，总市值为863.52亿元，流通市值为519.48亿元，总股本为3.34亿股，流通股本为2.01亿股，近3个月换手率为127.48%。分析师维持“买入”投资评级。

主要观点

长期增长确定：公司推出股权激励计划，设定2022-2025年累计营业收入增长目标，分别为58/127/211/311亿元，对应2021年Wind一致预测公司总营业收入（49.71亿元）的显著增长，表明公司对未来增长充满信心。
业绩持续高增：2021年公司预计实现归母净利润20.5亿元～21.57亿元，同比增长91.09%~101.06%。公司传统优势产品射频分立器件持续升级，新产品接收端射频模组快速上量，推动业务稳步发展。
成长动力充足：公司凭借在5G通信技术发展下的市场增量需求和供应链管理优势，实现业绩的快速提升，成长潜力较大。
估值合理：当前股价对应PE为43.1/31.0/24.5倍，显示公司估值处于合理区间，具备投资价值。

关键信息

股权激励计划

授予限制性股票约27.41万股，占公司总股本的0.08%。
授予价为173.57元/股。
激励对象不超过62人，包括中层管理人员和业务骨干。
首批授予80%，预留20%。
考核指标为2022-2025年期间的累计总营业收入。

财务表现

营业收入：预计2021-2023年分别为4862/6828/8673百万元，同比增长率分别为74.1%、40.4%、27.0%。
归母净利润：预计2021-2023年分别为2004/2785/3529百万元，同比增长率分别为86.8%、39.0%、26.7%。
毛利率与净利率：保持稳定，分别为53.0%、41.2%。
ROE：预计2021-2023年分别为44.6%、39.5%、34.3%。
EPS：预计2021-2023年分别为6.01/8.35/10.58元。

财务指标变化

资产负债率：从2019年的11.7%下降至2023年的8.0%，显示公司财务结构不断优化。
流动比率与速动比率：分别从2019年的8.5和6.5上升至2023年的12.4和10.1，说明公司偿债能力增强。
每股经营现金流：预计2021-2023年分别为3.23/7.87/7.66元，呈现增长趋势。
每股净资产：预计2021-2023年分别为13.44/21.12/30.82元，持续提升。

估值指标

P/E：预计2021-2023年分别为43.1/31.0/24.5倍。
P/B：预计2021-2023年分别为19.3/12.3/8.4倍。
EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为37.6/26.4/20.4倍。

风险提示

行业需求下降风险
行业竞争加剧风险
产品验证不及预期风险

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持：预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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