20260803-开源证券-博源化工-000683.SZ-公司信息更新报告_纯碱_小苏打价减量增_公司Q2业绩同比增长_4页_733kb

博源化工（000683.SZ）Q2业绩总结

核心内容

博源化工（000683.SZ）在2026年第二季度实现了营业收入和归母净利润的同比增长，尽管纯碱和小苏打价格同比下跌，但公司通过新产能释放和成本优化，有效控制了业绩下滑幅度。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来三年盈利将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2026年H1公司营业收入达到60.31亿元，同比增长1.94%；归母净利润为8.34亿元，同比增长12.27%。
  • Q2单季度营业收入为33.13亿元，同比增长8.70%；归母净利润为4.14亿元，同比增长2.54%，环比仅下降1.51%。

• 价格与产量变化：

  • 2026年Q2纯碱价格同、环比均下跌，但公司实现价减量增。
  • 小苏打价格同比下降30.53%，但阿拉善160万吨小苏打项目二期产能释放，推动产量增长。

• 成本优势：

  • 公司通过天然碱项目和碳回收综合利用技术，有效降低生产成本。
  • 碳回收技术实现二氧化碳的循环利用，推动低碳化生产，提升一体化优势。

• 盈利预测：

  • 2026-2028年预计归母净利润分别为19.03亿元、21.80亿元、23.86亿元，对应EPS分别为0.51元、0.59元、0.64元。
  • 当前股价对应的PE为11.9倍，未来三年PE预计持续下降至9.5倍。

• 财务健康：

  • 公司资产负债率呈下降趋势，从2024年的45.3%降至2026年的56.5%，并预计在2028年降至45.2%。
  • 净负债比率从2025年的67.4%上升至2026年的78.0%，但预计在2028年降至42.4%。

关键信息

产能释放

• 2026年H1，阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期纯碱装置（280万吨/年）达到设计产能。
• 二期小苏打装置（40万吨/年）及碳回收综合利用项目（120万吨/年小苏打）投料试车并产出产品，小苏打产能逐步释放。

成本控制

• 碳回收综合利用项目有助于降低小苏打生产成本，实现物料梯次开发和碳元素闭环流转。
• 2026年Q2公司纯碱业务毛利率为32.41%，同比减少3.28个百分点；小苏打毛利率为38.01%，同比减少2.90个百分点。

财务指标

• 营业收入：2026年预计增长35.4%，2027年和2028年分别增长8.5%和1.1%。
• 归母净利润：2026年预计增长102.0%，2027年和2028年分别增长14.6%和9.4%。
• 毛利率：预计2026年为37.7%，2027年为38.8%，2028年为40.1%。
• 净利率：预计2026年为18.3%，2027年为19.3%，2028年为20.9%。
• ROE：预计2026年为15.3%，2027年为15.4%，2028年为14.8%。

估值指标

• P/E：当前股价对应的PE为11.9倍，预计2027年为10.4倍，2028年为9.5倍。
• P/B：当前P/B为1.6倍，预计2028年降至1.3倍。
• EV/EBITDA：预计2026年为7.0倍，2027年为5.8倍，2028年为5.3倍。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 项目建设不及预期
• 下游需求疲弱

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值与盈利预测摘要