20260822-天风证券-如何理解央行重启7天逆回购投放_15页_2mb

央行重启7天逆回购投放分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年8月21日央行重启7天逆回购操作对市场流动性的影响，并预测下周资金面的扰动情况。内容涵盖资金面变化、政府债发行与到期情况、存单市场动态、票据利率走势及汇率变化等方面，为市场参与者提供流动性管理与利率走势的参考。

主要观点

1. 央行操作目的
   央行重启7天逆回购投放是为了防止DR001过快上行，同时保持流动性稳定，避免长端利率自发快速下行。当前DR001或在 $1.40% - 1.45%$ 区间震荡， $1.45%$ 或为央行合意上限。

2. 资金面变化

   • 本周资金面先松后紧，DR001升至 $1.44%$ ，显示流动性趋紧。
   • 大行净融出快速回落，中小行融出增加但不足以对冲。
   • 非银机构如货基、理财子等融出改善，但整体资金面仍依赖央行操作。

3. 下周资金面扰动因素

   • 政府债净融资：下周净融资约5406亿元，政府债缴款规模升至约7976亿元。
   • 公开市场到期：下周有6950亿元中长期资金到期，包括6000亿元MLF和950亿元7天逆回购。
   • 存单到期：下周存单到期约6408亿元，较本周增加1217亿元，滚续压力上升。
   • 月度缴准：缴准日为周二，进一步加剧资金面紧张。

4. 存单市场动态

   • 存单发行结构转向中短期限，6个月期限显著放量。
   • 1年期AAA存单收益率在 $1.45% - 1.50%$ 区间震荡，1Y AAA存单定价锚可能从DR001切换为DR007。

5. 票据与汇率

   • 票据利率继续下行，反映实体信贷需求偏弱。
   • 人民币中间价调强，逆周期调节力度增强，掉期点小幅收窄。

关键信息

1. 央行操作与流动性

• 周五7D OMO投放：950亿元，缓解资金面压力，但DR001升至 $1.44%$ ，未突破 $1.45%$ 。
• DR001走势：全天持续上行，但未突破合意上限，显示央行对短端利率的精准控制。
• DR007与DR001利差：显示资金分层仍处低位，利率上行主要反映流动性收敛。

2. 政府债发行与到期

• 本周净融资：约5268亿元，较上周明显回升。
• 下周净融资：约5406亿元，政府债发行约6577亿元，到期约1170亿元，净缴款约7976亿元。
• 久期结构：下周地方债发行中10年及以上品种占比约 $74.9%$ ，长端供给压力上升。

3. 存单市场

• 本周发行：约6873亿元，较上周减少约69亿元，6个月期限显著放量。
• 下周到期：约6408亿元，滚续需求上升。
• 1年期AAA存单：收益率下行约0.5BP，预计在 $1.45% - 1.50%$ 区间偏强震荡。
• 发行利率：国有行、股份行、城商行、农商行分别下降1.6BP、0.6BP、1.4BP、3.5BP。

4. 二级市场表现

• 买盘情况：小行和理财子继续承接存单，大行买盘减弱。
• 收益率曲线：总体保持平稳，曲线缓慢上倾。

5. 票据与汇率

• 票据利率：继续下行，3个月国股银票直贴利率下降1BP，6个月利率下降1BP。
• 人民币汇率：中间价调强至6.7817，逆周期调节因子上升，掉期点小幅收窄。

风险提示

• 流动性变化超预期：机构和央行行为存在不确定性，可能导致资金面波动。
• 货币政策超预期：央行可能调整操作力度，影响市场流动性。
• 经济表现超预期：若经济超预期回升，可能削弱资金放松的必要性，导致流动性进一步收紧。

总结

央行重启7D OMO投放旨在维持短端流动性稳定，防止DR001过快上行。当前资金面波动较大，DR001维持在 $1.40% - 1.45%$ 区间震荡。下周资金面将面临更多扰动，政府债缴款、MLF到期和存单到期压力显著增加，央行操作力度将成为关键变量。存单市场发行结构转向中短期限，收益率短期偏强波动，1年期AAA存单或在 $1.45% - 1.50%$ 区间震荡。票据利率继续下行，人民币汇率调强，逆周期调节力度增强。整体市场需关注流动性变化、货币政策调整及经济表现等多重风险。