20180526-招商证券-全球资产价格_强美元煽动新兴市场的蝴蝶效应_28页_1mb

强美元对新兴市场的冲击及全球资产价格分析（2018.5.7-2018.5.20）

核心内容

2018年5月，全球金融市场受到强美元和美债利率上升的影响，引发了一系列连锁反应，尤其是对新兴市场国家的冲击尤为显著。本文分析了美元走强对新兴市场货币、股市、大宗商品以及全球宏观经济的影响，并对黄金、原油等资产价格的变化进行了预测。

主要观点

1. 强美元引发新兴市场危机

• 美元走强：美元指数升至94，显示“美强欧日弱”的格局进一步确立。
• 资本外流压力：美元走强导致新兴市场资本外流压力加剧，引发货币贬值。
• 政策调整：为应对货币贬值和资本外流，阿根廷、土耳其、印尼等国家纷纷加息，巴西则暂缓降息。
• 风险循环：加息抑制了资本外流，但也打破了“通胀下行—降息—刺激经济—经济改善”的复苏逻辑，可能引发“美元走强&资本流出”的恶性循环。
• 风险国家：需警惕“双赤字”国家（风险由高到低为阿根廷、土耳其、南非、印尼、印度、墨西哥、巴西）以及南美洲国家的风险。

2. 全球资产价格变化

• 股市表现：欧美日股指均小幅上涨，但欧股因政治风险和债务问题拖累全球股市。
• 黄金机会：美元走强与利差关系恢复，实际利率主导金价，但“特朗普风险”和地缘政治风险可能打压实际利率，带来黄金的交易性机会。
• 原油价格：OPEC限产导致供给担忧，BRENT原油价格下跌至76美元/桶，美元走强进一步加剧油价调整压力。
• 大宗商品：国际大宗商品价格总体坚挺，但国内周期品价格反弹后转跌，农产品价格下跌。

3. 人民币贬值压力

• 人民币贬值：人民币中间价显著下调，贬值幅度达0.9%。
• 汇率指数：人民币汇率指数小幅回落，显示美元走强对人民币的压制。

4. 全球经济基本面变化

• 增长放缓：全球经济增长动力趋弱，尤其是欧日经济增速放缓，日本一季度GDP环比下降0.2%，同比下滑0.6%。
• 通胀趋势：美国核心通胀维持在2.1%，而欧日核心通胀低迷，与目标仍有差距。
• 出口表现：全球贸易增速放缓，韩国出口增速小幅回落，中国原油进口量与3月持平。

关键信息

5月全球主要经济指标

5月新兴市场政策调整

• 阿根廷：加息12.75%以抑制货币贬值和资本外流。
• 土耳其：加息3%以维持金融稳定。
• 印尼：加息25BP以防止资本流出。
• 巴西：暂缓降息，以应对货币贬值压力。

5月国际大宗商品价格变化

• 国际大宗商品：有色、原油价格坚挺，但受OPEC限产影响，BRENT原油价格下跌至76美元/桶。
• 国内大宗商品：周期品价格反弹后转跌，农产品价格下跌。

5月股市表现

• A股：消费、采掘板块涨幅居前，陆股通资金净流入回归稳定。
• 港股：能源、科技、消费品涨幅居前，小幅反弹。
• 美股：能源、周期板块表现强劲。

5月汇率变化

• 美元指数：走强至94。
• 人民币：贬值0.9%，汇率指数小幅回落。
• 新兴市场货币：普遍贬值，但俄罗斯卢布、哈萨克斯坦坚戈因油价上涨而相对稳定。

总结

2018年5月，美元走强对全球金融市场产生深远影响，尤其对新兴市场国家造成显著冲击。各国为应对资本外流和货币贬值，采取了加息等政策调整措施，但这些措施可能加剧经济基本面的恶化。黄金和原油等资产价格受到市场预期和供需变化的影响，出现分化。人民币贬值压力加大，汇率指数小幅回落。全球经济增长放缓，欧日经济表现疲软，而美国经济相对强劲。新兴市场风险持续发酵，需警惕“双赤字”国家和南美洲国家的经济波动。