20221226-东吴期货-锌2023年度投资策略报告_拐点将至_中枢承压_20页_2mb

2023年度锌投资策略报告总结

核心内容概览

2023年锌市场将面临从供应短缺向供应过剩的转变，基本面趋于宽松，中长期价格中枢有下移压力。锌精矿市场预计仍将维持过剩状态，但过剩程度较2022年有所收敛；精炼锌市场则因非利润因素的缓和和高冶炼利润的刺激，供应将显著增加，全球锌锭市场将由短缺转向过剩。

主要观点

1. 供应端变化

• 全球供应短缺向过剩切换：2022年全球锌供应紧张，但2023年供应过剩趋势明显，尤其在精炼锌市场。
• 海外矿山增产预期受阻：2022年海外矿山产能释放受限，2023年虽有新增产能，但受矿山品位下滑、劳动力不足等因素影响，实际增产可能低于预期。
• 国内矿山增产预期受非利润因素限制：国内矿山产量在2022年受限电、环保、疫情等非利润因素影响，2023年预计有部分产能恢复，但新增产能仍需时间落地。

2. 欧洲能源问题影响

• 欧洲能源问题未根本解决：尽管2022年欧洲天然气库存有所改善，但能源价格仍存在不确定性，对锌冶炼厂的产能释放构成压力。
• 冶炼厂减产持续：2022年欧洲锌冶炼厂因能源成本高企而大幅减产，2023年预计部分产能恢复，但整体复产规模有限。

3. 需求端变化

• 海外需求持续下滑：2022年海外消费同比小幅增长，但2023年面临衰退风险上升，需求预计进一步下滑。
• 国内需求触底反弹：国内消费在2023年有望触底反弹，主要依赖基建和地产端的改善，但需警惕国内复苏不及预期的风险。
• 汽车消费拉动有限：新能源汽车渗透率上升，但耗锌量仅为传统汽车的三分之一，对锌需求影响有限。

关键信息

锌价运行区间预测

• 沪锌：预计运行区间在18000元/吨至25000元/吨之间。
• 伦锌：预计运行区间在2200美元/吨至3200美元/吨之间。

供应与需求平衡

• 全球锌精矿：2022年全球锌精矿过剩约45万吨，预计2023年过剩量为29万吨（欧洲能源问题未解决）或43万吨（欧洲能源问题解决）。
• 全球锌锭：2022年全球锌锭缺口约20.8万吨，预计2023年锌锭市场将由短缺转向过剩。

增产与进口预期

• 国内锌锭产量：预计2023年国内锌锭产量可基本覆盖国内需求，进口依赖度偏低，预计进口增量有限。
• 海外锌锭供应：2023年海外锌锭供应将明显增加，库存或将出现实质性累积。

风险提示

• 供应增产不及预期：矿山品位下滑、劳动力不足等问题可能限制产能释放。
• 国内消费恢复不及预期：基建和地产端的改善力度不足可能影响锌需求。
• 海外流动性变化超预期：若海外流动性收紧或放松，可能对锌市场产生显著影响。

策略建议

• 中长期偏空策略：鉴于供应过剩趋势和需求疲软，中长期建议保持偏空思路。
• 一季度偏空安全性高：由于国内消费预期较强，一季度维持偏空策略更为安全。
• 内外比价关注锌精矿市场：国内消费复苏预期强于海外，市场将呈现内强外弱的格局，需关注锌精矿市场对价格的影响。

附录信息

• 图表：包含锌价走势、库存变化、供需平衡等关键数据，提供更直观的市场分析。
• 数据来源：同花顺、SMM、彭博、Argus、东吴期货研究所等公开资料。

投资者须知

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• 投资需谨慎：期市有风险，投资需谨慎，建议投资者根据自身风险承受能力做出决策。