20180913-新时代证券-2018年8月金融数据点评_银行风险偏好依然较低_货币政策传导机制仍未疏通_9页_738kb

2018年8月金融数据总结

核心内容

2018年8月，中国金融数据呈现以下特点：

• 新增人民币贷款：8月新增人民币贷款1.28万亿元，环比少增1700亿元，但同比多增1900亿元，显示信贷总量稳健。
• 信贷结构：银行风险偏好较低，信贷对实体经济的支持力度不足，票据融资大增，而企业中长期贷款和短期贷款增长乏力。
• 社会融资规模：8月社融增量为1.52万亿元，环比增加3500亿元，与去年同期基本持平，主要得益于表外融资收缩放缓和企业债券融资改善。
• M2增速：8月末M2同比增长8.2%，增速较上月下降0.3个百分点，主要受财政存款增加和外汇占款减少影响。

主要观点

1. 票据融资继续大增，银行风险偏好依然较低

• 信贷总量：新增人民币贷款1.28万亿元，同比多增1900亿元，显示信贷投放总体稳定。
• 风险偏好：银行对风险较高的企业贷款投放意愿不足，偏好低风险的票据融资，8月票据融资同比多增3781亿元。
• 居民贷款占比上升：居民贷款占比由44%升至55%，反映在“资产荒”背景下，银行更倾向于向居民提供贷款。
• 企业贷款疲软：企业中长期贷款同比少增214亿元，短期贷款同比少增2443亿元，显示中小企业融资困难。

2. 表外融资收缩放缓，社融增量环比上升

• 表外融资收缩放缓：8月表外融资减少2674亿元，环比少减2212亿元，降幅连续两个月收窄，表明监管边际放松。
• 债券融资改善：企业债券融资增加3376亿元，环比多增917亿元，显示债券市场连续三个月好转。
• 融资结构未改善：高评级与中低评级企业信用债融资分化，信用风险仍需关注。

3. 地方债发行规模较大，M2同比增速下降

• 财政存款增加：8月财政存款同比多增4750亿元，主要由于地方债发行放量（同比多发4132亿元）。
• M2增速下降原因：财政存款增加和外汇占款同比少增是M2增速下降的主要因素。
• 后续趋势：随着财政存款加快支出和货币政策传导机制的改善，M2增速有望回升。

关键信息

• 票据融资增长：8月票据融资增加4099亿元，同比多增3781亿元。
• 企业贷款减少：企业中长期贷款增加3425亿元，环比少增1450亿元；企业短期贷款减少1748亿元，同比多减2443亿元。
• 居民贷款增长：居民贷款增加7012亿元，同比多增377亿元，占比提升至55%。
• 社融增量：8月社融增量为1.52万亿元，环比增加3500亿元，与去年同期基本持平。
• M2增速：8月末M2同比增长8.2%，较上月下降0.3个百分点。
• 外汇占款减少：人民币对美元贬值导致资本外流，影响外汇占款，进而拉低M2增速。
• 风险提示：货币政策传导机制不畅，信用风险依然存在，银行风险偏好仍较低。

未来展望

• 政策效果待观察：央行联合其他部门疏通货币政策传导机制，但效果尚未明显显现。
• 风险偏好提升：随着利率市场化推进，银行可能增加对民营和中小企业的信贷投放，缓解融资困难。
• M2增速回升预期：财政存款加快支出和货币政策改善或将推动M2增速回升。

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风险提示

• 货币政策传导机制不畅：银行风险偏好低，信贷对实体经济支持力度不足。
• 信用风险：企业融资结构分化，中低评级企业信用风险值得关注。
• 资本外流：人民币贬值可能加剧资本外流，影响外汇占款和M2增速。

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，具有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于多家知名金融机构。
• 刘娟秀：首席宏观分析师，拥有9年国内外宏观经济研究经验，曾就职于光大证券、中国银河证券等。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

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