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策略聚焦 | 海峡通航临近，静待需求回补 总结

核心内容概览

本文主要分析了美伊协议接近达成对全球市场，尤其是A股市场的影响，并围绕供需恢复、市场情绪变化、资金配置策略等方面提出了投资建议。

主要观点

1. 美伊协议接近达成

   • 市场已基本将美伊协议达成作为基准情形进行定价。
   • 特朗普在社交媒体透露，美伊协议接近完成，霍尔木兹海峡通航将随之恢复。
   • 从近期数据看，海峡船舶通行量显著回升，显示市场对协议达成的信心。

2. 供需同时回补，经济活动回暖

   • 协议达成前，下游企业因担忧原材料短缺而推迟补库，导致需求疲软。
   • 随着协议达成，供给和需求将同时恢复，这将对油价和通胀产生重要影响。
   • 预计6月后经济数据将明显改善，市场对供需参与后的价格信号将有更清晰的判断。

3. 短期市场情绪取决于风险溢价下修与补库需求的相对强弱

   • 风险溢价压缩体现在协议达成后油价波动性下降。
   • 补库需求释放速度若快于供给恢复，可能推升油价和通胀预期，进而影响长债利率。
   • 建议关注布伦特原油期货远近月价差、CBOE原油ETF期权波动率、迪拜现货与布伦特期货价差等指标。

4. 大资金减持趋于尾声，配置型资金将逐步回归

   • 国内股票型ETF在4月9日至5月21日期间出现净赎回，但5月21日赎回规模明显减少，表明大资金减持放缓。
   • 随着海峡通航和下游提负荷，工业生产有望改善，经济活动将逐步回暖。
   • 配置型资金的回归将推动市场风格向均衡化发展。

5. 投资配置建议：重构AI+能化杠铃结构

   • AI作为进攻端，代表高成长和新范式，应重点关注国产AI进展，如算力和云平台。
   • 能化作为稳健端，关注传统能源、新能源、电力设备、化工等板块。
   • 建议增配低估值品种，如券商、保险。
   • 成长型周期品中，重点关注涨价频繁的行业，如覆铜板、玻纤、高速硅、电子特气等。
   • 传统周期品则应聚焦于系统性产能出清或供给受限的品种，如磷化工、MDI、氨纶等。

关键信息

• 市场情绪：美伊协议达成将带来风险溢价压缩和补库需求释放，影响油价和通胀预期。
• 供需恢复：海峡通航恢复意味着供给恢复，但需求恢复可能更快，形成价格支撑。
• 资金流动：大资金减持趋于尾声，配置型资金将逐步回归，推动市场风格均衡。
• 配置策略：建议继续主动降波，重构AI+能化的杠铃结构，关注高成长与高确定性收益的平衡。
• 风险提示：包括中美摩擦加剧、国内政策效果不及预期、宏观流动性收紧、地区冲突升级、房地产库存消化缓慢等。

结论

美伊协议的达成将对全球能源市场产生深远影响，特别是霍尔木兹海峡通航恢复后，供需将同步回补，推动经济活动回暖。市场情绪将从观望转向修复，配置型资金的回归将有助于市场风格的均衡化。在投资策略上，建议关注AI与能化领域的双重机会，合理配置成长与稳健资产，同时警惕潜在的系统性风险。