20251113-西南证券-2025年10月社融数据点评_新增人民币贷款再次转负_7页_1mb

宏观经济简评：2025年10月社融数据点评

核心要点

1. 社融增速继续放缓

   • 2025年10月社融存量同比增速降至8.5%，较1-9月回落0.2个百分点；
   • 10月社融增量为8150亿元，同比少增5970亿元，连续3个月少增。

2. 人民币贷款转负，结构分化

   • 10月人民币贷款减少201亿元，同比多减3166亿元；
   • 企业端：中长期贷款需求疲软（同比少增1400亿元），票据融资冲量（多增3312亿元）；
   • 居民端：贷款全面收缩（同比多减5204亿元），消费和购房意愿均偏弱，假期消费复苏未达预期。

3. 社融结构依赖政策与债券支撑

   • 政府债券融资4893亿元，同比少增5602亿元（地方专项债发行接近尾声）；
   • 新型政策性金融工具5000亿元全部投放，或缓解部分企业融资压力；
   • 直接融资中企业债同比多增，与央企、房企信用债扩张有关。

4. 存款与货币流动性边际改善

   • 10月M1同比增速降至6.2%，M2增速8.2%，剪刀差扩大至2%；
   • 居民存款转降，企业存款转向非银机构，资金或通过同业存单形式沉淀。

5. 政策展望与风险提示

   • 四季度存在降准可能，但需求不足或限制政策效果；
   • 风险点包括政策落地不及预期、外需波动及楼市成交疲软持续。

结论
当前经济复苏中小市结构性可见企稳信号，但居民消费、企业中长期投资及楼市疲软仍是主要拖累。政策性工具与债券发力短期可缓解融资压力，但深层需求修复仍需时间。