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北信瑞丰基金靳晓龙：“债底+转债”策略打造转债增强型固收+产品总结

核心内容

北信瑞丰稳定收益基金（A类：000744；C类：000745）由基金经理靳晓龙管理，采用“债底+转债”策略构建转债增强型固收+产品。该基金自2021年3月11日起由靳晓龙担任基金经理，主要投资债券资产，其中可转债占比高，为70%-85%，且偏债型可转债占比较高，达65%-75%。

主要观点

1. 投资策略

• 债底选择：根据占比和标的两个维度筛选，占比方面考虑股债性价比、股指估值水平、转债指数估值水平加权；标的方面选择交易所债券，包括利率债、AAA级别信用债和纯债溢价率低的高等级转债。
• 转债选择：运用量化模型辅助，经过四道程序择券：
  1. 分层筛选（前150名）；
  2. 动态打分（前75名）；
  3. 标签匹配（库C）；
  4. 分档配置（库C中标的分别占转债持仓5%、4%、3%）。

2. 回撤控制

• 通过控制转债占比（组合Beta）、转债的股性/债性（组合Delta）、正股波动性（σ）来管理组合回撤。
• 在高溢价环境下，注重转债剩余期限和发行人赎回意愿。

产品表现

自2021年6月30日至2022年8月26日，北信瑞丰稳定收益基金年化收益为 9.75%，显著优于同类产品。其风险收益指标如下：

• Calmar比率：1.96（同类排名前6%）
• Sharpe比率：2.01（同类排名前3%）
• 年化波动率：4.85%（同类排名前5%）
• 最大回撤：-4.97%（同类排名前5%）

在中证转债指数下跌期间（2022年1月5日至2022年4月26日），产品收益为 -4.65%，同类排名前7%，抗跌性较强。

大类资产配置

• 自2021Q3至2022Q2，产品重仓债券资产，占比超过 88%。
• 可转债在债券资产中占比 70%-85%，是主要收益来源。

可转债配置

5.1 股债属性分类

• 截至2022Q2，产品超配偏债型可转债，占比 65%-75%。

5.2 产业链+股债属性分类

• 产品超配大金融（偏债型）、TMT（偏债型）板块的可转债。
• 偏债型大金融可转债占比 35%-45%，呈上升趋势。
• 偏债型TMT可转债占比 14%-30%，近两个季度呈下降趋势。

5.3 行业+股债属性分类

• 超配偏债型银行、传媒行业可转债。
• 偏债型银行可转债占比 35%-45%，持续上升。
• 偏债型传媒可转债占比 8%-15%，呈下降趋势。

可转债收益归因

• 股债属性分类：偏股型可转债为组合贡献超额收益，主要源于基金经理的板块配置能力和个券选择能力。
• 产业链分类：TMT板块超额收益显著，主要源于个券选择能力。
• 产业链+股债属性分类：偏股型中游制造、TMT、基础设施与运营板块为组合贡献超额收益，主要源于板块配置能力。
• 行业分类：电新、传媒、计算机等行业为组合贡献超额收益，受益于行业配置能力和个券选择能力。
• 行业+股债属性分类：偏股型电新、偏债型传媒、偏股型计算机行业超额收益显著，主要源于行业配置能力。

近期观点

• 市场环境：正股估值整体在中位数以下，板块分化严重，部分行业估值仍低；市场流动性充裕。
• 短期关注：二季报结构，市场情绪可能随披露进度出现“超预期-低于预期-预期修复-憧憬三季度”的反复。
• 中长期展望：权益市场乐观，但上涨不会一蹴而就，需在流动性保障下螺旋式把握行业轮动。
• 转债估值：溢价压力未消除，资金宽裕使其不显眼，但随时可能集中性释放。

风险提示

• 系统性风险：疫情反复可能影响股市。
• 政策风险：金融监管政策收紧可能引发股市超预期下跌。
• 模型失效风险：基于历史数据的模型可能因市场结构或基金风格变化而失效。

分析师信息

• 分析师：张雨蒙

• 联系人：乐威

• 电话：021-53686145

• 邮箱：yuewei@shzq.com

• SAC编号：S0870121100021

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