20180813-群益证券-华鲁恒升-600426.SH-上半年业绩增长208_乙二醇项目有望三季度试生产_3页_332kb

报告摘要

华鲁恒升 (600426.SH) 2018年8月13日分析总结

核心内容概述

华鲁恒升在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长48.4%和208%。公司当前A股股价为18.78元，目标价为22元，对应PE为10.3倍。公司主要股东为山东华鲁恒升集团有限公司，持股比例达32.32%。公司具备较强的煤气化平台技术优势，且“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式有助于提升盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入69.97亿元，归母净利润16.80亿元，同比增长分别为48.4%和208%。二季度营业收入和净利润同比分别增长57.8%和308%。
产品价格上涨带动毛利率提升：上半年公司主要产品价格同比上涨，如尿素上涨20%，DMF上涨5%，己二酸上涨9%，醋酸上涨75%，辛醇上涨13%，乙二醇上涨11%。综合毛利率同比提升14个百分点至33.1%，创历史新高。
乙二醇项目进展顺利：公司50万吨/年乙二醇项目有望在2018年第三季度进入试生产阶段，预计将进一步降低成本，提升盈利能力。
产能提升与成本优化：公司于2017年底新投产100万吨氨醇生产平台，2018年5月新增100万吨尿素装置，氨醇和尿素产能分别提升45%和11%。同时，煤气化平台技术优势有助于降低综合能耗和生产成本。
盈利预测乐观：预计公司2018年净利润为29.4亿元，同比增长140.92%；2019年净利润为33.7亿元，同比增长14.40%。对应EPS分别为1.82元和2.08元。
市场表现与估值：当前A股PE为10.3倍，预计未来PE将进一步下降至9倍左右，显示估值具有吸引力。
投资建议：基于业绩增长预期和项目进展，维持“买入”评级。