大类资产配置框架系列八：个人黄金投资万字教程，从0到入门-20200828-华创证券-20页_1mb

黄金投资方式及适配投资者象限总结

核心内容

本文系统梳理了国内市场七种主流黄金投资方式，并基于投资者的风险承受能力和风险承受意愿，将其划分为四个象限，以帮助投资者选择适合自己的黄金投资方式。七种投资方式包括：实物黄金、黄金基金、黄金股、纸黄金、黄金期货、黄金期权、黄金T+D。

主要观点

1. 实物黄金：适合长期持有，投资门槛高，流动性差，存在溢价和手续费问题。
2. 黄金基金：包括黄金ETF、黄金QDII和上海金ETF，适合入门投资者，门槛低，流动性好，但无法加杠杆。
3. 黄金股：具有杠杆效应，与金价和股指相关性高，适合风险承受能力较低但意愿较高的投资者。
4. 纸黄金：无杠杆、可双向交易，适合风险承受能力低但意愿较高的投资者，需关注交易点差和对手方风险。
5. 黄金期货：高杠杆、高波动，适合专业投资者，门槛高，需注意保证金和流动性问题。
6. 黄金期权：策略灵活，损失可控，适合专业投资者，门槛和复杂性高于期货。
7. 黄金T+D：可延期交割，适合中等风险承受能力的投资者，门槛低于期货，但手续费较高。

关键信息

实物黄金

• 投资品种：金饰、金条、金币。
• 特点：金饰溢价高，回购价差大，不适合投资；金条易于储存，回购价差较小。
• 回购限制：对本行和他行的回购价差不同，手续费不等，品相和网点限制较多。
• 适合投资者：风险承受能力高、意愿低的长期投资者。

黄金基金

• 分类：黄金ETF、黄金QDII、上海金ETF。
• 收益表现：八只黄金ETF/QDII今年以来收益率在20%~24%之间，近3年收益率在42%~46%之间。
• 投资门槛：普遍较低，1-100元不等，定投可从10元起。
• 费率差异：黄金ETF分为A类和C类，C类费率低但持有时间要求高；QDII费率较高，需关注汇率风险。
• 适合投资者：风险承受能力与意愿均低的入门投资者。

黄金股

• 代表企业：山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。
• 特点：与金价相关性高，β值高于黄金ETF，且与股指相关性强。
• 风险与收益：波动性大，需关注公司经营状况。
• 适合投资者：风险承受能力较低，但意愿较高的投资者。

纸黄金

• 交易方式：双向交易，无杠杆。
• 交易点差：0.6元/克~1元/克，银行根据市场调整。
• 保证金要求：先卖出后买入需100%保证金，低于20%时可能被强制平仓。
• 适合投资者：风险承受能力较低，但意愿较高的投资者。

黄金期货

• 交易门槛：一手黄金期货保证金约33600元，最低4%。
• 保证金调整：根据市场情况、涨跌幅、交割月等调整。
• 交易时间：全天候交易，包含夜间时段。
• 适合投资者：风险承受能力与意愿均高的专业投资者。

黄金期权

• 交易方式：可买入看涨或看跌期权，保留无限收益空间。
• 交易门槛：高，需10万元以上可用资金。
• 交易复杂性：高于期货，需专业知识。
• 适合投资者：风险承受能力与意愿均高的专业投资者。

黄金T+D

• 交易方式：可延期交割，引入延期费机制。
• 投资门槛：迷你T+D为100克/手，保证金约6300元。
• 手续费：高于期货，但平今仓免手续费。
• 适合投资者：风险承受能力与意愿中等的投资者。

投资者四象限适配

象限	风险承受能力	风险承受意愿	适配投资方式
第一象限	高	高	黄金期货、黄金期权
第二象限	低	高	纸黄金、黄金股
第三象限	低	低	黄金ETF/QDII
第四象限	高	低	实物黄金

风险提示

• 金价波动超预期。
• 交易所规则大幅调整。

报告亮点

• 对黄金投资方式的全面梳理。
• 创新性地将投资者分为四个象限，适配不同投资方式。

投资逻辑

• 梳理七种投资方式，分别阐述其产品本质、合约参数及注意事项。
• 总结各投资方式的优缺点。
• 建立以风险承受能力和风险承受意愿为横纵坐标的坐标系，适配不同投资者类型。

相关研究

• 《驱动黄金的三”价“马车》
• 《缩 or 胀——美国通胀长短期双框架的找寻与展望&数论经济系列十一》
• 《资产的大选效应真的存在吗？—2020美国大选·系列一》
• 《中美关系的一致预期在哪？——基于300位基金经理调研&2020美国大选·系列二》
• 《周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界》

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，2018年加入华创证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、朱研、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、吴俊、董昕竹、施嘉玮