11月经济数据预测：低基数下的改善-20191205-新时代证券-12页_913kb

低基数下的改善：11月经济数据预测与总结

核心内容

本报告主要分析2019年11月的经济形势，包括高频数据表现、经济数据预测及对资本市场的影响，并展望12月的市场趋势。报告指出，尽管11月经济数据整体呈现改善迹象，但需警惕政策落实不及预期及经济超预期下行的风险。

主要观点

1. 生产端改善

• 高炉开工率：11月同比降幅从9.4%收窄至3.2%，显示生产活动有所恢复。
• 发电耗煤量：同比增速从19.3%小幅下降至17%，但仍维持较高水平。
• 焦化企业开工率：同比降幅从5.4%收窄至4.1%，显示行业逐步回暖。
• 钢材库存：社会库存环比下降23.2%，去化速度明显快于2013-2018年同期，反映市场需求增强。
• 螺纹钢期货价格：上涨5.1%，为2019年下半年以来最高涨幅，显示钢价回升。
• 水泥价格：环比增速从2.7%回升至4.9%，基本与近年均值相当。

2. 需求端分化

• 乘用车零售：同比下降3%，降幅较10月收窄，显示市场逐步回暖。
• 商品房成交面积：30大中城市同比增速从4.4%回落至-4.6%，需求偏弱。
• 出口与进口：出口基数偏低，全球制造业PMI连续3个月回升，预计出口增速回升；进口基数偏低，加上大宗商品价格上涨，预计进口增速回升。
• 固定资产投资：受暖冬影响，基建投资增速可能小幅回升；建安投资增速保持稳定；地产投资维持高位；制造业投资增速可能小幅回升，但存在低位徘徊风险。
• 社会消费品零售总额（社零）：11月基数明显走低，叠加CPI增速回升，预计社零增速回升。

3. 物价走势

• CPI：预计11月同比增速突破4%，主要受益于猪肉和蔬菜价格同比显著回升，且基数偏低。
• PPI：11月PPI环比增速可能小幅回落，但受低基数影响，同比增速大概率止跌回升。

4. 货币信贷与流动性

• 货币政策：11月央行超额续作MLF，同时下调MLF和OMO利率5BP，显示货币政策暂未转向。
• 流动性：资金面先紧后松，银行体系流动性保持合理充裕。
• 新增信贷与社融：预计11月新增信贷1.3万亿元，新增社融1.7万亿元，M2同比增速小幅升至8.5%。

关键信息

资本市场表现

股市

• 调整与风格回归：上证综指11月收跌1.95%，白马股出现补跌，但对指数影响较小。
• 风险提示：短期利多兑现可能带来压力，但整体风险可控。

债市

• 上涨趋势：11月债市迎来上涨，主要受10月经济数据不及预期、货币政策宽松、通胀压力缓解等因素影响。
• 趋势展望：预计12月债市将维持震荡格局，受制造业PMI回升及经济平稳运行影响。

风险提示

• 政策落实不及预期：宏观政策效果可能未达预期。
• 经济超预期下行：存在经济增速低于预期的风险。

附：相关报告与分析师介绍

相关报告

• CPI增速加速上升——10月经济数据预测
• “类滞胀”预期再起？——9月经济数据预测
• 低基数过后的正常回落——7月经济数据预测

分析师介绍

• 潘向东：首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任多家知名金融机构研究员。
• 刘娟秀：宏观团队负责人，拥有9年国际与国内宏观经济研究经验，曾在光大证券、中国银河证券任职。

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