20210628-川财证券-川财投研看世界系列之三十二_美国不平等限中政策影响分析_20页_1mb

美国对中国企业的政策及对A股、港股市场的影响分析总结

核心内容

本报告分析了拜登政府对中国企业的政策动向及其对A股和港股市场不同行业的投资影响。尽管拜登政府延续了特朗普时期的对华限制政策，但当前美国经济复苏程度有限，限制政策升级的可能性较小。此外，美国政策对中国不同行业的影响存在显著差异，其中部分行业受政策影响较小，而科技行业则相对敏感。

主要观点

• 美国政策未放松：拜登政府继续对中国企业实施限制，例如将59家中企列入投资“黑名单”，并推动《外国公司问责法案》（HFCA Act）的执行，对在美国上市的中国企业提出更严格的信息披露要求。
• 经济复苏不足限制政策升级：受疫情影响，美国经济复苏尚未恢复至疫情前水平，且高通胀和就业恢复瓶颈使得美国难以对中国企业实施更严厉的限制政策。
• 部分行业影响较小：以能源为代表的周期行业、金融、食品饮料、医药等领域受美国政策影响较小，且受益于经济复苏，估值相对较低，具备投资价值。
• 科技行业受政策影响较大：信息技术行业受美国科技遏制政策影响显著，但该政策也推动了中国科技企业的自主研发，预计中长期将受益于国际竞争的提升。
• 港股市场成为科技企业回归首选：受《外国公司问责法案》影响，更多科技公司和新经济独角兽企业选择回归港股市场，恒生科技指数存在上涨潜力。

关键信息

一、美国对中国企业的政策态度

1. 投资限制：

   • 2021年6月3日，拜登签署行政命令，将59家中企列入投资“黑名单”，包括华为、中芯国际、中国航天科技集团等。
   • 这些企业被限制美国资本参与其投资交易。

2. 上市监管：

   • 2021年3月25日，美国证券交易委员会（SEC）执行《外国公司问责法案》，要求在美上市的外国公司披露与政府的关系，以及政府持股情况。
   • 若连续三年“非检查年度”，将被禁止在美国上市。

3. 科技竞争法案：

   • 2021年5月18日，美国参议院公布《2021美国创新与竞争法案》，涵盖6大板块，包括芯片、5G、科技研发、战略竞争、网络安全等，旨在强化美国在科技领域的竞争力。

二、美国政策对中国不同行业的影响

2.1 受影响较小的行业

• 能源行业：

  • A股Wind能源指数自2020年4月至2021年6月上涨15.27%，PE为12.62，处于历史低位。
  • 恒生能源业指数同期上涨39.34%，PE为8.16，同样处于历史低位。
  • 预计未来油价上涨将利好能源板块。

• 金融行业：

  • A股Wind金融指数自2020年4月至2021年6月上涨18.49%，PE为8.33，估值偏低。
  • 恒生金融业指数同期上涨26.41%，PE为7.03，估值也处于历史低位。
  • 金融行业受美国政策影响较小，具备上涨空间。

• 食品饮料、医药行业：

  • 这些行业受美国政策影响较小，且受益于经济复苏周期，具备一定的投资价值。

2.2 受影响较大的行业

• 科技行业：

  • A股Wind信息技术指数自2020年4月至2021年6月上涨46.79%，PE为60.74。
  • 恒生科技指数同期上涨175.87%，PE为44.54，较年初有所回落。
  • 美国科技遏制政策刺激了中国科技企业的自主研发，预计中长期将增强国际竞争力。

• 中概股回归：

  • 受《外国公司问责法案》影响，更多科技企业选择赴港二次上市。
  • 恒生科技指数和恒生资讯科技业指数在经历回调后，仍存在上涨机会。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围黑天鹅事件

分析师信息

• 陈雳
  证书编号：S1100517060001
  邮箱：chenli@cczq.com

• 王一棠
  证书编号：S1100520060001
  邮箱：wangyitanq@cczq.com

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报告类别与时间

• 报告类别：海外深度
• 报告时间：2021/06/28