联合信用评级-2018年融资担保行业信用风险展望-2018.1-13页

2018年融资担保行业信用风险展望总结

核心内容概述

2018年融资担保行业仍处于发展初期，行业竞争加剧，集中度有所下降但仍保持较高水平。随着债券市场扩容和监管政策的完善，担保机构在债券担保业务中的作用日益凸显，但其面临代偿风险上升、利差空间压缩和政策性属性增强等多重挑战。整体行业展望为“稳定”，需关注信用风险的集中性及未来监管细则的出台。

主要观点

• 行业集中度较高：2017年底，担保机构所担保的债券余额占债券市场发行余额的8.38%，行业集中度仍较高，风险主要集中在少数大型机构。
• 竞争加剧，利差压缩：2016年以来，担保机构利差整体呈下降趋势，2017年增速放缓，表明行业竞争加剧，担保费率面临进一步压缩的压力。
• 风险分担机制建设：随着债券违约事件频发，监管部门与担保机构正积极构建风险分担机制，提升代偿能力，以缓解信用风险。
• 专业担保机构优势明显：由专业担保机构担保的债券利差明显低于非担保机构，表明其在信用支持方面具有显著优势。
• 政策性属性增强：国有背景担保机构持续注资，政策性职能逐步加强，风险补偿机制不断完善。
• 债券兑付高峰期来临：2021年至2024年将迎来债券到期兑付高峰，需重点关注相关区域和行业的信用风险。

业务结构分析

行业分布

• 工业占比最大：截至2017年底，工业类债券担保余额占比达71.01%，呈稳定上升趋势。
• 房地产及金融行业占比下降：房地产占比14.15%，金融行业占比未明确，但总体呈下降趋势。
• 2024年工业占比进一步上升：预计2024年到期债券中，工业占比将高达86.30%，需重点关注。

区域分布

• 江苏省集中度最高：截至2017年底，江苏省担保责任余额占21.94%，是主要的担保集中区域。
• 区域分化趋势明显：2016年与2017年，各省担保责任余额增长显著，区域分化逐步显现。
• 2023和2024年到期区域风险高：江苏省、安徽省、湖南省等地在2023和2024年将面临较大的债券兑付压力。

发行主体分布

• AA级别发行主体为主：担保机构所担保债券的发行主体主要集中在AA和AA-级别，合计占比约90%。
• 信用质量下降：2017年以来，AA-级别发行主体占比上升，表明担保对象信用质量有所下降，代偿风险加大。

担保机构融资与业务发展

• 融资需求上升：担保机构通过上市、发债等方式融资，杠杆水平上升，以支持债权投资业务。
• 债权投资业务为主：该业务是担保机构的主要收入来源，主要体现在利息收入方面，但监管层已提出明确禁止要求，未来可能对其盈利产生影响。
• 资本金亟待补充：部分担保机构担保放大倍数超过监管要求，资本金补充成为行业发展的关键。

财务状况分析

• 盈利能力偏低：担保费率较低（1%~2%），且需计提担保赔偿准备金和未到期责任准备金，限制了盈利空间。
• 代偿规模增长：2014~2016年，样本公司代偿规模年均复合增长20.54%，表明行业风险逐步暴露。
• 净资产收益率波动下降：2014~2016年，样本公司净资产收益率呈下降趋势，主要受代偿规模扩大和收益下降影响。

政策环境分析

监管政策演变

• 2010年《融资性担保公司管理暂行办法》：明确了注册资本、担保放大倍数等限制，为行业发展奠定基础。
• 2017年《融资担保公司监督管理条例》：标志着监管体系进一步完善，强化了地方政府监管职责，限制了单一客户担保比例，规范了关联交易，提高了担保放大倍数上限。

政策影响

• 监管趋严：新条例对担保机构的业务范围、资本要求、风险控制等进行了严格规定，推动行业规范化。
• 政策性属性增强：国有担保机构持续注资，行业政策导向明显，风险补偿机制逐步完善。
• 细则待完善：尽管监管框架已建立，但具体操作细则尚未出台，影响政策落地效果。

行业展望

• 短期稳定，长期需关注风险：整体行业展望为“稳定”，但需警惕信用风险集中、利差压缩、代偿压力上升等问题。
• 债券市场收益率高位运行：预计2018年债券市场收益率维持高位，担保机构仍具吸引力，业务增长空间较大。
• 风险分担机制逐步完善：再担保体系逐步建立，有助于分散风险，提升行业整体抗风险能力。
• 行业整合与规范发展：随着监管趋严，行业将逐步从“小、散、多”走向集中化、规范化发展。

关键信息总结

• 行业集中度：2017年底，前七家主要担保机构市场份额达64.49%，集中度仍较高。
• 代偿风险：2017年担保责任余额增长56.51%，但代偿规模增速低于责任余额增速，风险敞口趋紧。
• 利差空间：专业担保机构利差优势明显，但整体呈下降趋势，未来担保费率或进一步压缩。
• 政策影响：新《条例》推动行业规范化，但细则尚未出台，监管执行仍需时间。
• 区域与行业风险：江苏省、安徽省、湖南省等地为风险集中区域，工业行业为风险最大行业。

未来趋势

• 担保业务增长：随着债券市场扩容和企业融资需求，担保业务仍具增长潜力。
• 风险控制加强：担保机构需提升风险识别与分担能力，加强资本补充与市场化运作。
• 行业规范发展：监管政策逐步完善，行业将向更稳定、更规范的方向发展。