20210424-东北证券-华住集团-S-01179.HK-2021Q1经营数据点评_一季度总体承压_春节后稳步恢复_10页_1mb

华住集团2021Q1经营数据点评总结

核心内容

华住集团发布2021年第一季度经营数据，显示其在国内业务中已逐步复苏，但受疫情反复和就地过年政策影响，整体经营承压。公司继续推进门店结构优化和轻资产扩张战略，维持“买入”评级。

主要观点

• 国内业务复苏：春节后国内业务稳步恢复，3月RevPAR恢复至2019年同期的95%，清明假期恢复至96%。
• 海外业务承压：DH系全部门店RevPAR同比-72%，较2019年同期下降78%，欧洲疫情反复和封锁延长导致业绩显著承压。
• 同店恢复情况：华住系同店RevPAR恢复至2019年同期的75%，其中中高端门店恢复优于经济型。
• 门店结构改善：截至2021Q1，华住系酒店总数达6761家，中高端门店占比35%，储备门店达2608家，创历史新高。
• 开店情况：2021Q1净开店92家，经济型净开21家，中高端净开71家，直营净开-17家，加盟净开109家。
• 经营策略调整：公司采取降本增效措施，包括物业租金减免、人力成本精简、数字化改造及压缩资本开支。
• 财务预测：2021-2023年营收预计分别为154亿、186亿、199亿，归母净利润分别为17.53亿、28.95亿、32.59亿，对应PE分别为66倍、40倍、36倍。
• 投资建议：公司作为酒店龙头，成长性明确，管理机制和经营效率领先，高端业务发展提速，维持“买入”评级。

关键信息

经营数据

• 华住系全部门店：

  • RevPAR：138元，同比+56.7%，恢复至2019年同期的97.6%。
  • ADR：209元，同比+10.6%，恢复至2019年同期的95.6%。
  • 入住率：66.2%，同比+19.5pct，恢复至2019年同期的81.8%。

• DH系全部门店：

  • RevPAR：13欧元，同比-72%，恢复至2019年同期的21.9%。
  • ADR：69欧元，同比-23%，恢复至2019年同期的72.1%。
  • 入住率：18.8%，同比-32.9pct，恢复至2019年同期的55.7%。

同店数据

• 华住系同店RevPAR：201元，同比+50.2%，恢复至2019年同期的75%。
• 经济型同店RevPAR：80元，同比+42.1%，恢复至2019年同期的72.9%。
• 中高端同店RevPAR：111元，同比+58.2%，恢复至2019年同期的71.3%。
• 经济型同店ADR：153元，同比+4.9%，恢复至2019年同期的90.3%。
• 中高端同店ADR：260元，同比+7.0%，恢复至2019年同期的86.9%。
• 经济型同店入住率：85%，同比+18.4pct，恢复至2019年同期的66.7%。
• 中高端同店入住率：78%，同比+20.4pct，恢复至2019年同期的57.6%。

开店情况

• 华住系净开店：92家（开店209家/关店117家）。
• DH系净开店：0家（开店1家/关店1家）。
• 华住系门店结构：
  • 经济型：4383家，占比65%。
  • 中高端：2378家，占比35%。
  • 储备门店：2608家，达到历史新高。
• DH系门店结构：
  • 总计120家，其中经济型14家，中高端99家。
  • 储备门店41家，其中Intercity和MaxxbySteigenberger分别为4家和3家。

财务预测

• 营业收入：2021E 154亿，2022E 186亿，2023E 199亿。
• 归母净利润：2021E 17.53亿，2022E 28.95亿，2023E 32.59亿。
• 每股收益：2021E 5.47元，2022E 9.03元，2023E 10.17元。
• 市盈率：2021E 66倍，2022E 40倍，2023E 36倍。

风险提示

• 疫情反复风险。
• 宏观经济风险。
• 门店拓展不及预期。

结论

华住集团在2021Q1受到疫情反复和就地过年政策影响，经营数据承压，但国内业务已逐步复苏，海外业务受欧洲疫情影响显著。公司持续优化门店结构，推进轻资产扩张战略，预计未来三年业绩将逐步改善。考虑到其在行业中的龙头地位、管理效率及高端业务增长潜力，维持“买入”评级。