20230107-国信证券-社会服务行业1月投资策略_新年开局平稳_期待政策加持与基本面复苏验证_18页

社会服务行业1月投资策略总结

核心内容

• 投资评级：维持“超配”评级，预计板块行情从博弈出行政策向跟踪消费扶持政策落地及个股业绩验证阶段过渡。
• 市场表现：12月社服板块上涨8.21%，跑赢大盘7.73pct，主要受防疫政策放开及促消费政策影响。
• 重点景区复苏：元旦期间，重点景区如乌镇、古北水镇、峨眉山、黄山等表现亮眼，部分景区恢复至疫情前水平。
• 免税行业回暖：海南免税销售逐步回暖，元旦期间销售额环比改善，免税店如中国中免、海控全球精品等表现突出。
• 酒店行业复苏：11月酒店RevPAR恢复至疫情前的64%，三亚等地区迎来“阳康”旅游热潮，部分酒店订单量及均价明显提升。
• 餐饮复苏：部分餐饮龙头如海伦司、呷哺呷哺、奈雪的茶在元旦期间销售额恢复，特海国际成功登陆联交所。
• 出入境旅游：1月8日起全面放开出入境限制，国际航线逐步恢复，中国香港有望恢复通关，带动出入境游复苏。
• 博彩行业承压：中国澳门博彩收入同比大幅下降，恢复缓慢，主要受入境游客减少影响。

主要观点

• 政策预期：国内出行政策全面放开，消费扶持政策逐步落地，推动行业复苏。
• 复苏节奏：短期疫情扰动仍存，但中线出行复苏趋势确定，重点景区和旅游城市恢复较快。
• 个股表现：12月社服板块个股普涨，A股部分餐饮及题材股涨幅显著，港股整体活跃。
• 行业细分：免税、酒店、餐饮等细分赛道表现突出，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、海伦司等。
• 未来展望：随着春节假期及疫情逐步稳定，国内旅游市场有望进一步复苏，预计全年旅游人次和收入恢复至疫前70%-75%。
• 风险提示：系统性风险包括自然灾害、疫情反复、政策变动及收购整合低于预期等。

关键信息

免税行业

• 海南免税销售回暖，12月13日至19日销售额连续7天超1亿元，元旦期间销售额同比增长77%。
• 三亚凤凰机场免税店三期开业，丰富免税业态，预计2023年1-2月销售额提振。
• 海南政府推出跨年狂欢季活动，提升免税消费吸引力。

酒店行业

• 11月境内酒店RevPAR恢复至疫情前的64%，环比改善，三亚、上海等城市表现突出。
• 锦江酒店境内RevPAR恢复62%-68%，境外加速恢复。
• 12月30日，特海国际成功登陆联交所，推动国际化布局。

餐饮行业

• 11月餐饮收入同比下降8.40%，但部分餐饮龙头如海伦司、呷哺呷哺、奈雪的茶表现良好。
• 海伦司跨年夜同店日均营业额恢复至19年同期的98%。
• 呷哺呷哺元旦同店营业额恢复至2021年的114%，2020年的113%。
• 奈雪的茶同店店效恢复7成，开始加速改善。

出入境旅游

• 1月8日起全面放开出入境限制，预计2023年二季度开始出境游复苏。
• 中国香港预计1月中下旬恢复通关，推动赴港游复苏。
• 国际航线逐步恢复，如东航、南航、吉祥航等恢复多条国际航线。

宋城演艺

• 12月场次回落，核心项目如三亚、丽江、桂林千古情预计1月中下旬恢复开园。
• 演出节奏将根据疫情和市场恢复情况调整。

其他信息

• 12月海南机场旅客吞吐量恢复至疫前7成，带动相关企业股价上涨。
• 中国澳门博彩收入持续承压，恢复缓慢。
• 海南免税店销售额预计2022全年达到480-520亿元。

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风险提示

• 系统性风险：宏观经济、汇率、恶劣天气、自然灾害等。
• 疫情风险：疫情反复可能影响出行复苏节奏。
• 政策风险：旅游相关政策及国企改革进度可能低于预期。
• 市场风险：收购整合低于预期及商誉减值风险。

数据来源

• Wind、国信证券经济研究所预测
• 中国旅游研究院、各省市文旅局、公司官网及官微
• 韩国免税业协会、中国香港旅游发展局、中国澳门统计暨普查局

投资建议

• 短期：关注政策利好及消费复苏带来的行业机会，重点布局海南免税、酒店、餐饮等细分赛道。
• 中长期：聚焦景气细分赛道的优质龙头，如中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九等。
• 风险控制：警惕疫情反复、政策变化及市场波动带来的不确定性。