国泰海通石油化工2026秋季策略报告_地缘反复_化工价格中枢上移_37页_4mb

地缘反复，化工价格中枢上移（行业评级：增持）

核心内容概览

本报告分析了2026年全球化工行业及原油市场的走势，指出地缘政治冲突对供应链的冲击、产能恢复的缓慢以及国内政策对行业的影响，最终得出化工品价格中枢上移、原油价格高位震荡的结论，并推荐部分标的进行投资。

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主要观点

1. 化工品价格中枢上移

• 中东冲突对化工品供应链造成严重影响，包括原油、天然气及炼化产能的减少，导致全球化工品供给受限。
• 亚洲及欧洲炼厂因担忧原料供应问题，开工率下降，进一步支撑化工品价格。
• 国内双碳政策对高耗能化工品产能扩张形成制约，供给增速放缓，成本压力上升。
• 下游行业库存处于低位，存在较强补库需求，有望支撑化工品价格持续上行。

2. 原油价格高位震荡

• 中东冲突导致霍尔木兹海峡运输受阻，原油供应减少，即使战事缓和，产能恢复仍需时间，预计油价将高于战前水平。
• OPEC+产量下降，非OPEC+国家产量增长，但整体供需仍偏紧。
• 美国战略储备释放及俄罗斯制裁缓解对市场有一定的支撑作用，但长期来看，供需格局仍偏紧。
• 原油价格存在下行风险，但受地缘政治影响，预计短期内仍维持高位。

3. 供需格局变化

• 中东产能恢复缓慢，导致全球原油及化工品供给受限。
• 亚洲炼厂开工率下降，影响化工品供给，进一步支撑价格。
• IEA和EIA预测2026年全球原油市场仍存在去库压力，Q4可能小幅累库，但整体供需仍偏紧。

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关键信息

地缘政治影响

• 美伊冲突引发全球能源市场震荡，布伦特原油价格在2026年2月至5月期间上涨56.22%。
• 霍尔木兹海峡是全球25%-27%的原油海运通道，其受阻导致全球能源供应链紧张。
• 中东炼油厂和LNG设施因袭击、火灾、预防性停产等原因，影响产能约375万桶/天（炼油）和82MTPA（LNG），占全球比重分别为3.6%和14.6%。

化工品影响

• 中东是全球甲醇、乙二醇、乙烯、丙烯、尿素等化工品的重要产地，占全球产能10%-20%。
• 亚洲及欧洲部分化工厂因原料供应问题关停或减产，影响核心化工品如乙烯、PTA、PA6等供应。

国内政策影响

• 双碳考核落地，建立刚性考核体系，推动高耗能化工品产能扩张受限。
• 企业成本分化加剧，龙头企业有望通过降碳措施获得政策支持，中小企业则面临成本上升压力。
• 国内化工品需求恢复带动补库，支撑价格中枢上移。

原油供需分析

• OPEC+产量下降，主要因中东冲突导致出口受限。
• 非OPEC+国家产量增加，但不足以弥补中东减产。
• IEA战略储备释放逐步退坡，叠加俄罗斯制裁恢复，全球原油市场仍维持紧平衡。

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推荐标的

证券代码	证券简称	收盘价（元）	市值（亿元）	2025A归母净利润（亿元）	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	2025A PE	2026E PE	2027E PE	PB2026E	股息率（%）	投资评级
600938.SH	中国海油	32.67	10,154	1,220.8	1,861.3	1,389.7	8.32	5.46	7.31	1.82	3.50	增持
601857.SH	中国石油	10.66	18,986	1,573.0	1,903.4	1,617.1	12.07	9.97	11.74	1.16	4.41	增持
600028.SH	中国石化	5.00	5,728	318.1	395.9	448.1	18.01	14.47	12.78	0.75	4.00	增持
002648.SZ	卫星化学	25.26	851	53.1	128.9	127.8	16.02	6.60	6.66	2.01	1.98	增持
600989.SH	宝丰能源	22.89	1,679	113.5	187.7	179.7	14.79	8.94	9.34	2.86	3.67	增持
600346.SH	恒力石化	17.13	1,206	70.7	135.4	148.5	17.04	0.52	0.48	1.60	2.16	增持
603225.SH	新凤鸣	18.79	315	10.2	25.3	35.3	30.95	0.40	0.29	1.41	1.06	增持
601233.SH	桐昆股份	22.84	543	20.3	55.1	61.0	26.73	0.37	0.33	1.43	0.53	增持
000301.SZ	东方盛虹	12.61	834	1.3	37.4	45.6	623.33	0.04	0.03	2.20	-	增持
000703.SZ	恒逸石化	16.78	641	2.6	50.8	54.4	248.23	0.05	0.05	2.54	5.66	增持
002493.SZ	荣盛石化	12.59	1,258	8.5	75.4	86.1	148.26	0.11	0.10	2.41	0.79	增持

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风险提示

1. 原油价格大幅波动：受地缘政治、供需变化等多重因素影响，价格可能剧烈波动。
2. 石化产品价格及价差收窄：若需求疲软或供应恢复，价格可能回落。
3. 节能降碳政策不及预期：若政策执行力度不足，可能影响行业转型及产能扩张节奏。

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总结

本报告指出，2026年化工品价格中枢上移，主要受中东冲突导致的供给冲击及国内双碳政策影响。原油价格受地缘政治及供需格局影响，预计短期仍将高位震荡，难以完全恢复至战前水平。推荐关注中国石油、中国石化、中国海油、卫星化学、宝丰能源等标的，同时提醒投资者关注油价波动及政策执行风险。