> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 友邦保险 (01299.HK) 总结 ## 核心内容 友邦保险在2025年实现了稳健的财务表现和业务增长，其核心指标如新业务价值（NBV）和税后营运溢利均保持增长态势。公司持续优化产品组合及定价策略，有效提升了新业务价值利润率，同时通过股份回购和稳定的派息政策增强了股东回报。 ## 主要观点 - **NBV增长显著**：2025年NBV达到55.16亿美元，按固定汇率同比增长15%。其中，香港市场表现尤为突出，NBV同比增长28%，而内地市场在低利率环境下仍实现2%的增长，下半年增长加速至14%。 - **市场拓展成效显著**：内地地域拓展策略取得良好成果，九个新地区NBV合计增长45%。东盟市场方面，泰国NBV增长13%，新业务价值利润率高达110.9%，新加坡市场增长14%，马来西亚市场则基本持平，但下半年已有改善迹象。 - **渠道表现亮眼**：“最优秀代理”渠道贡献集团73%的NBV，全年增长13%。伙伴分销渠道NBV增长22%，其中银行保险和中介伙伴渠道均实现双位数增长，显示出公司在高净值客户和多渠道合作方面的优势。 - **财务表现稳健**：公司税后营运溢利为71.36亿美元，同比增长7%。每股收益（EPS）同比增长12%至67.65美仙，公司延续了稳定的派息政策，全年每股股息同比增长10%至193.08港仙。 - **盈利预测上调**：公司上调了2026至2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026至2028年EPS分别为0.68/0.77/0.86美元/股，对应P/EV分别为1.21/1.05/0.92倍，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 保险服务业绩（百万美元） | 5,749 | 6,910 | 8,347 | 9,746 | 11,176 | | 归母净利润（百万美元） | 6,836 | 6,234 | 8,033 | 9,066 | 10,181 | | 摊薄每股收益（美元） | 0.55 | 0.53 | 0.68 | 0.77 | 0.86 | | 每股内含价值（美元） | 6.64 | 7.58 | 7.83 | 8.97 | 10.25 | | P/EV | 1.42 | 1.25 | 1.21 | 1.05 | 0.92 | ### 资产负债表概览（百万美元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 无形资产 | 3,478 | 3,680 | 3,974 | 4,292 | 4,636 | | 于联营公司及合营公司的投资 | 1,710 | 2,062 | 2,165 | 2,273 | 2,387 | | 固定资产-物业，厂房及设备 | 4,447 | 4,700 | 4,794 | 4,890 | 4,988 | | 保险合约投资-流动资产 | 972 | 866 | 953 | 1,048 | 1,153 | | 投资性房地产 | 4,570 | 4,508 | 4,733 | 4,970 | 5,219 | | 再保险资产 | 5,730 | 7,893 | 9,077 | 10,438 | 12,004 | | 资产总计 | 305,454 | 345,423 | 371,092 | 402,263 | 436,462 | ### 负债与权益概览（百万美元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 保险合同负债 | 221,412 | 256,480 | 269,304 | 282,769 | 296,908 | | 对投资合约客户之负债 | 6,967 | 7,560 | 8,165 | 8,818 | 9,523 | | 长期借款 | 13,329 | 14,245 | 14,245 | 14,245 | 14,245 | | 负债总计 | 264,641 | 301,815 | 315,991 | 330,912 | 346,621 | | 总权益 | 40,813 | 43,608 | 45,556 | 47,983 | 50,531 | ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **盈利预测**：公司预计2026至2028年EPS分别为0.68/0.77/0.86美元/股，P/EV分别为1.21/1.05/0.92倍。 - **未来展望**：友邦保险将继续受益于亚洲地区人口结构变化、财富增长及保险渗透率提升的长期趋势。公司在科技赋能、人工智能应用和产品创新方面的持续投入将进一步增强其竞争力。 ## 风险提示 - **保费增速不及预期**：若保费增长不及预期，可能影响公司整体盈利能力。 - **科技成本较高**：公司在科技投入方面可能面临较高的成本压力。 - **资产收益下行**：若资产收益率下降，可能对投资回报产生负面影响。 ## 其他信息 - **资料来源**：Wind、国信证券经济研究所预测 - **分析师**：孔祥、王京灵 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。