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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究所发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议。整体来看，市场情绪在不同板块中呈现分化，部分品种因供需变化、政策影响、疫情反复等因素出现价格波动，建议投资者根据市场逻辑进行策略调整。

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黄金市场

• 市场表现：贵金属价格受美国长端利率走高影响承压，但国内白银期货价格跌至5000一线，部分产业买盘涌现。
• 核心逻辑：
  • 欧盟消费者信心指数意外走强，短期提振市场对疫情再爆发的悲观情绪。
  • 全球疫情反复，尤其是新冠疫苗p1变种的出现，对贵金属的避险需求依然存在。
• 操作建议：建议逢低做多白银，关注全球经济复苏的不确定性。

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基本金属

锌

• 市场表现：锌价在跌价后消费有所复苏，叠加部分地区炼厂到货限制，去库拐点出现。
• 核心逻辑：
  • 矿端进口受疫情影响，供应偏紧。
  • 内蒙双控问题对冶炼端产量释放构成短期制约。
  • 终端车市受缺芯影响，对消费形成压制。
• 操作建议：供应短期制约叠加消费渐复苏，建议逢低多。

镍

• 市场表现：沪镍处于窄幅震荡区间，美元指数上行背景下有色板块承压。
• 核心逻辑：
  • 镍铁供应受限，不锈钢利润较好，有扩产趋势。
  • 高冰镍年底才稳定供应，压制远期硫酸镍价格预期。
• 操作建议：12万以下偏多对待，建议关注短期供需变化。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：夜盘主力小幅走强，现货价格上行，但市场成交回落。
• 核心逻辑：
  • 长流程产量回升，短流程钢厂产量接近峰值。
  • 需求端表需恢复速度偏慢，但库存去化速度中性。
  • 05合约存在软逼仓风险，不建议参与。
• 操作建议：05合约建议多单逢高减持，远月合约可考虑螺矿比策略。

不锈钢

• 市场表现：不锈钢价格超跌，市场交易回归基本面。
• 核心逻辑：
  • 成本端镍铁价格难降，铬系价格稳中有升。
  • 冷热轧库存去化较快，钢厂控货导致缺货现象。
• 操作建议：不锈钢多单继续持有，但上涨空间有限，需谨慎。

铁矿

• 市场表现：铁矿主力震荡上行，现货价格回落，港口成交维持高位。
• 核心逻辑：
  • 澳洲发运量回升，巴西及非主流到港量稳定。
  • 铁水产量边际回升，港口库存总体持平。
  • 05合约基差修复较快，但供需边际走弱，建议逐步离场。
• 操作建议：05合约方向偏多但空间收窄，09合约建议区间操作。

锰硅

• 市场表现：锰硅处于筑底过程，硅铁跌幅较大。
• 核心逻辑：
  • 内蒙双控对合金价格传导影响明显，供给弹性与减产预期博弈。
  • 硅铁因高利润及供给回升，基本面预期较弱；硅锰成本支撑较强。
• 操作建议：硅铁仍有下跌空间，硅锰估值偏低，建议轻仓布局远月多单。

焦煤

• 市场表现：焦煤继续上涨，受策克口岸关停影响。
• 核心逻辑：
  • 澳煤与蒙煤进口不顺，焦煤供给刚性，缺口较大。
  • 仓单价格弹性影响确定性。
• 操作建议：建议低位介入远月合约多单，不建议持续追高或正套交易。

焦炭

• 市场表现：焦炭震荡，供需宽松格局未变。
• 核心逻辑：
  • 成材情绪好转，下游需求偏强，焦炭成为“最便宜的原料”。
  • 产能持续释放，宽松预期未改。
• 操作建议：短期可少量关注反弹，长期建议逢高空配，关注“碳中和”政策影响。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：国际CBOT大豆下跌，国内现货基差弱。
• 核心逻辑：
  • 巴西供应顺畅，阿根廷天气改善，短期供给无扰动。
  • 等待USDA种植面积报告，关注预期差。
• 操作建议：单边或偏低位震荡，等待报告指引。

油脂

• 市场表现：国内油脂库存下降，期现回归。
• 核心逻辑：
  • 马来棕榈产量回升，远端复产预期压制价格。
  • 现货价格因多头撤退而下行。
• 操作建议：短期价格偏弱，建议观望。

生猪

• 市场表现：现货稳中偏弱，期货盘面升水。
• 核心逻辑：
  • 疫情背景下产能恢复缓慢，盘面持续宽幅震荡。
• 操作建议：操作上建议观望。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：盘面震荡偏弱，国内现货价格小幅震荡。
• 核心逻辑：
  • 石化库存去化放缓，原料暴涨下游抵触情绪明显。
  • 05合约交割标的修改，高估值有所修复。
• 操作建议：短期震荡，后期关注下游涨价传导，可逢低做多或化工板块多配。

沥青

• 市场表现：现货价格走低，市场交易清淡。
• 核心逻辑：
  • 开工率提升，但下游需求未启动，库存仍累库。
  • 现货利润仍有70左右，盘面利润亏损。
• 操作建议：单边建议观望，关注成本变化。

高硫燃油

• 市场表现：需求回升预期明显，巴基斯坦询购高硫燃油。
• 核心逻辑：
  • 中东电厂需求季节性回升，对高硫燃油形成支撑。
  • 新加坡燃料油库存回落，裂解价差驱动低硫燃油增产。
• 操作建议：建议关注FU09合约逢低做多机会。

PP

• 市场表现：盘面小幅下跌，国内现货价格震荡。
• 核心逻辑：
  • 石化库存去化放缓，原料暴涨下游抵触情绪明显。
  • 05合约交割标的修改，正套逻辑可继续关注。
• 操作建议：短期震荡，中期关注09合约扩产周期。

苯乙烯

• 市场表现：盘面上涨，国内现货价格跟涨。
• 核心逻辑：
  • 港口库存小幅去化，库存处于中等偏低水平。
  • 部分下游降负荷，短期在成本附近震荡。
• 操作建议：有现货背景的可考虑逢低买纯苯，关注新增产能。

原油

• 市场表现：苏伊士运河恢复通行，油价小幅回落。
• 核心逻辑：
  • 欧佩克4月会议可能延续当前产量，油价或再次走强。
  • 印度疫情恶化可能对油价形成下行压力。
• 操作建议：建议多单继续持有。

纸浆

• 市场表现：纸浆价格偏强，交割逻辑支撑明显。
• 核心逻辑：
  • 苏伊士运河复航，欧洲纸浆供应受阻预期落空。
  • 生活用纸低迷，但大型企业提价支撑价格。
• 操作建议：建议寻找机会试多或正套持有。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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