20260305-国元期货-【股指月报】风险偏好骤降,A股相对韧性较强_11页_1mb

A股市场月报总结

核心内容

2026年3月4日发布的股指月报指出，近期A股市场受到地缘政治冲突的影响，全球风险偏好骤降，但A股相对表现出较强韧性。市场情绪波动较大，科技成长板块面临估值回吐压力，而政策托底预期增强可能对市场形成支撑。

市场回顾

• 3月前两周表现：3月以来，市场受地缘政治冲突影响较大，指数出现较大跌幅，但成交量仍维持在较高水平，两市日均成交额超过2.3万亿元。
• 板块表现：综合、钢铁板块涨幅较大，超10%；建筑材料、环保、机械设备等板块涨幅超5%。传媒、商贸零售、银行、非银金融等板块则表现较弱。
• 指数表现：中证500和中证1000指数涨幅超3%，而沪深300指数微涨0.09%，上证50指数微跌0.88%。
• 估值情况：各指数市盈率（TTM）普遍偏高，其中中证1000市盈率最高（49.44），且处于近十年的较高分位点（77.48%）。

股指期货数据分析

• 近期走势：上周股指期货合约全线上涨，IC和IM表现较好，其中IM/IH一度达到历史极值。
• 基差情况：股指期货贴水近期走扩，本周贴水率趋于稳定，但整体仍处于一定水平。
• 年化升贴水率：各股指期货合约的年化升贴水率在-2.36%至-8.94%之间，反映市场对标的资产的贴现预期。
• 各合约表现：IF、IC、IM当月合约周涨跌幅分别为1.96%、4.41%、4.22%，次月和当季合约表现略弱，但整体仍呈上涨趋势。

期权数据分析

• 期权PCR水平：整体处于中等水平，卖方看涨情绪有所回落。
• 成交与持仓情况：成交量PCR分位点较高，持仓量PCR分位点处于中等偏上，反映市场参与者对下跌行情的追涨行为。
• 隐含波动率：各标的期权加权平均隐含波动率在17%-29%之间，整体处于中等偏高水平，但恐慌情绪不显著。
• 期权策略建议：投资者可考虑持有沪深300和中证1000指数的认沽牛市价差策略，以应对可能的波动。

后市展望

• 短期判断：地缘冲突短期内难以缓解，市场情绪易受“战事升级/能源供应/航运恢复”三条线影响。若霍尔木兹海峡通行受限持续，可能通过油价-通胀预期-利率路径进一步压制风险偏好。
• 基本面与宏观：2月PMI受季节性影响，经济修复仍呈现“外需强于内需”的结构性特征，短期难以显著扭转。消费支持政策推进符合预期，但需后续数据验证其持续性。盈利预期偏积极，但关键仍在于利润兑现与估值消化的匹配程度。
• 策略建议：
  • 期指操作：可适当加仓，仓位不超过30%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸，避免追高。
  • 套利操作：可暂时空仓观望。
  • 期权操作：建议持有沪深300/中证1000指数的认沽牛市价差策略。

关键信息总结

• 风险偏好下降：地缘政治冲突升级，全球风险偏好快速降温。
• 能源扰动显著：伊朗对霍尔木兹海峡的限制通行加剧市场对能源供应中断的担忧。
• A股相对韧性：A股指数高位回撤，科技成长板块调整加深，但整体抗压能力较强。
• 市场情绪波动：投资者情绪受地缘冲突、能源供应、航运恢复等因素反复扰动。
• 策略建议明确：期指加仓、试多IF/IC，期权建议认沽牛市价差策略，套利暂空仓。

附注

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