2025年全球股票市场策略展望报告押注阿尔法之年投资者有望获得超额回报英文版-高盛_21页_807kb

2025年全球股市展望：以阿尔法收益为核心

当前市场进入牛市后期，全球股市自2023年10月上涨近40%，尤其美国科技股表现突出，如Nvidia涨幅达264%。尽管利率下调与经济增长共振支撑股市，但高估值使市场对后续表现更敏感，未来需依赖盈利增长而非估值扩张驱动回报。

美国股市估值已接近历史高位，剔除科技巨头后仍处于高水平，关键估值指标如12个月前瞻市盈率（Forward P/E）和周期调整市盈率（CAPE）均处于极端分位。历史数据显示，高估值环境下盈利改善是市场上涨的必要条件，若盈利预期未达预期，回报可能趋于平缓。我们预计2025年全球股市总回报率约为10%，但需警惕估值高位带来的风险，尤其是利率进一步上升可能对市场形成压力。

市场结构高度集中，美国占MSCI全球指数约70%，前十大公司占全球市值超20%。这种集中度可能限制市场表现的多样性，因此我们强调通过多元化策略提升风险调整后收益。具体包括：

1. 行业与风格多样化：增加对阿尔法收益（Alpha）的关注，弱化对贝塔收益（Beta）的依赖；
2. 价值股机会：尽管成长股估值偏高，但部分价值领域可能提供超额收益，如高股息、低估值公司；
3. 地域分散：美国经济强势但估值扩张空间有限，日本、英国及部分新兴市场（如印度、巴西）因估值偏低和汇率因素（如日元疲软）可能具结构性机会；
4. 资本市场活跃度：美国去监管趋势可能推动并购活动，建议关注潜在并购目标。

影响市场表现的关键因素包括：盈利增长动能、估值扩张空间及利率变化。2025年全球增长预期温和，美国实际GDP预计2.5%（高于共识的1.9%），但欧洲增长低于预期。高估值背景下，盈利能力将成为核心驱动因素，若盈利增速放缓，市场上涨可能受限。此外，市场波动性可能上升，需警惕回调风险。

总体策略建议投资者：

• 增加对非科技领域的布局，降低对科技巨头的过度依赖；
• 关注价值股中的结构性机会，尤其是盈利稳定、估值合理的领域；
• 通过地域分散平衡风险，重点配置相对低估的市场；
• 预判资本市场活动（如并购）对资产配置的影响。

需注意的是，当前市场主要通过盈利增长维持回报，但高估值限制了未来上涨空间，因此多元化配置和精选个股将是关键。