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广发证券2018年投资分析总结

核心内容概述

本报告由招银国际发布，于2018年8月31日，对广发证券（1776 HK）进行了投资分析，并将投资评级从“买入”下调至“持有”。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年净利润：29亿元人民币，同比下降34%。
• 收入总额：同比下降16%至114亿元人民币。
• 主要收入来源：
  • 手续费收入：同比下降14%，主要由于投行业务疲软。
  • 投资收益：同比下降49%，主要受股市波动影响。
  • 利息收入：同比增长13%，但利息支出增长23%，抵消了部分收益。

业务结构

• 投行业务疲弱：股权融资/债务融资承销金额分别同比下降75%和43%，导致承销和保荐费收入下降61%。
• 财富管理转型：股票和基金交易额同比增长3.2%，佣金率下降8%，但经纪佣金及手续费收入仅下降2%，受益于代销金融产品增长及智能投顾系统“贝塔牛”的应用。
• 信用业务稳健增长：尽管市场环境不佳，但信用业务仍保持健康增长。

市场环境

• 市场低迷：国内股市动荡，影响了投资收益。
• IPO审批趋严：过会否决率上升，抑制了投行业务表现。
• 信用风险担忧：低等级债券需求下降，影响融资节奏。

关键信息

财务预测

• 2018财年净利润预测：66亿元人民币，同比下降23.1%。
• 2019财年净利润预测：73亿元人民币，同比增长11.0%。
• 2020财年净利润预测：81.73亿元人民币，同比增长11.4%。

财务比率

• 市账率：2018年预测为0.73倍，低于历史平均水平0.88倍。
• 财务杠杆率：从3.4倍上升至3.6倍，显示公司负债水平有所增加。
• 资本回报率：从10.29%下降至7.59%。
• 资产回报率：从2.06%下降至1.75%。

股价表现

• 当前股价：10.00港元。
• 目标价：11.1港元（较当前股价上涨11.0%）。
• 股价表现：
  • 1个月：-6.4%
  • 3个月：-18.8%
  • 6个月：-31.3%

股东结构

• 主要股东：
  • 吉林敖东：16.43%
  • 辽宁成大：16.40%
  • 中山公用：9.01%

资产负债表

• 总流动资产：从325,937百万人民币增长至396,782百万人民币。
• 总负债：从278,448百万人民币增长至360,644百万人民币。
• 股东总权益：从81,353百万人民币增长至107,126百万人民币。

投资评级与建议

投资评级

• 下调至“持有”：由于市场环境不佳，公司业绩受压，估值缺乏向上修复的催化剂。

目标价与潜在升幅

• 目标价：11.1港元，基于0.77倍2019年预测市账率。
• 潜在升幅：+11.0%。

风险提示与免责声明

• 报告所载数据仅供参考，不构成投资建议。
• 过往表现不代表未来表现，投资存在不确定性及风险。
• 分析员未在报告发布前后一段时间内买卖相关证券，以确保客观性。
• 报告可能涉及利益冲突，投资者应自行评估并咨询专业顾问。

公司信息

• 公司名称：广发证券
• 公司网站：www.gf.com.cn
• 核数师：德勤
• 招银国际研究部：提供财务预测及投资建议
• 招银国际证券有限公司：
  • 为招商银行全资附属机构
  • 香港地址：中环花园道3号冠君大厦45及46楼
  • 联系方式：电话(852)39000888，传真(852)39000800

投资评级定义

• 买入：潜在涨幅超过15%
• 持有：潜在涨幅在-10%至+15%之间
• 卖出：潜在跌幅超过10%
• 未评级：未给予投资评级