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华东医药（000963）总结

核心内容

华东医药（000963）是一家在医药生物和化学制药领域具有重要地位的企业，其业务结构正在向“医美+创新药”双驱动方向转型。公司于2021年8月10日发布半年报，整体业务呈现逐步回升趋势。

财务表现

营收与利润

• 2021年上半年：

  • 营业收入：171.79亿元，同比增长3.11%，但比2019年同期下降5.86%。
  • 归母净利润：13.00亿元，同比下降24.89%，比2019年同期下降18.55%。
  • 扣非后归母净利润：11.94亿元，同比下降15.12%。

• 二季度表现：

  • 营业收入：82.83亿元，同比增长2.73%。
  • 归母净利润：5.42亿元，同比下降7.18%，降幅较第一季度显著收窄。

财务预测（2021-2023）

• 营业收入：预计分别为372.90亿元、400.52亿元、432.37亿元。
• 归母净利润：预计分别为29.44亿元、32.48亿元、37.88亿元。
• 目标价：63.55元，维持“买入”评级。

主要观点

医美业务增长强劲

• 医美业务上半年收入达5.65亿元，同比增长46.25%。
• 国际医美业务收入为2.76亿元，同比增长111.28%。
• Sinclair自身营收增长74%，显示其海外销售恢复良好。
• 公司引进了高端玻尿酸Maili和韩国Lanluma®童颜针，新代理产品在欧洲市场表现良好。
• Ellansé和酷雪即将在国内上市，Ellansé预计首发100家医院，酷雪有望在Q3上市。

创新药管线进展显著

• 利拉鲁肽糖尿病适应症预计在Q3提交注册申请，减肥适应症有望年内提交。
• 索马鲁肽有望年内启动IND。
• SCOHIA GLP-1R/GIPR双重激动剂SCO-094已引进，继续深耕糖尿病领域。
• IMGN853（治疗FRα+卵巢癌）国内单臂临床试验申请于7月获批。
• PRV-3279系统性红斑狼疮适应症国际多中心研究已进入II期，国内pre-IND资料已递交。
• 乌司奴单抗生物类似药HDM3001（QX001S）已开展Ⅲ期临床。

市场与财务指标

• 市盈率（P/E）：从23.38下降至22.35、20.25、17.36。
• 市净率（P/B）：从5.34下降至3.74、3.16、2.67。
• 市销率（P/S）：从1.86下降至1.76、1.64、1.52。
• EV/EBITDA：从8.98上升至15.60，随后下降至12.67、11.11。

关键信息

业务发展

• 公司医美业务正在加速国际化，特别是Sinclair的海外销售增长显著。
• Ellansé和酷雪的国内上市计划将推动公司在轻医美高端市场和光电医美器械领域的布局。
• 多款医美产品符合海南高端医美产业政策鼓励方向，正推进在海南的注册工作。

研发与创新

• 公司在创新药领域持续发力，多个产品进入临床阶段，包括糖尿病、抗肿瘤、自身免疫等方向。
• 研发费用在2021年预计为10.44亿元，显示公司在创新药研发上的投入。

财务状况

• 资产负债率：从40.05%下降至36.54%、33.92%、30.43%。
• 流动比率：从1.64上升至2.04、2.27、2.65，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.15上升至1.59、1.82、2.20，显示公司流动性改善。

风险提示

• 医美产品面临同类竞争。
• 药品研发进展可能不及预期。
• 疫情反复可能影响业务发展。

投资评级

• 股票投资评级：维持“买入”。
• 行业投资评级：医药生物/化学制药，强于大市。

基本数据

• A股总股本：1,749.81百万股。
• 流通A股股本：1,749.76百万股。
• A股总市值：65,092.92百万元。
• 流通A股市值：65,091.14百万元。
• 每股净资产：从7.03上升至10.04、11.89、14.06。
• 资产负债率：从40.05%下降至36.54%、33.92%、30.43%。

总结

华东医药（000963）在2021年上半年展现出业务逐步回升的趋势，特别是医美业务的海外销售增长显著，创新药管线也取得重要进展。公司正通过“医美+创新药”双驱动战略推动转型，未来增长潜力较大。尽管面临一定的市场和研发风险，但其财务状况持续改善，投资评级为“买入”，目标价为63.55元，显示出市场对其未来发展的积极预期。