20250422-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2024年年报业绩点评_Q4归母净利润+35_或现经营拐点_定增+股权激励开启后续成长_5页_1mb

厦门象屿（600057）2024年年报业绩点评总结

核心内容概述

厦门象屿在2024年实现营业总收入3666.71亿元，同比下降20.12%；归母净利润141.9亿元，同比下降9.86%。尽管整体业绩承压，但2024年第四季度归母净利润同比大幅增长35%，显示出经营可能迎来拐点。公司拟分红0.25元/股，分红率为49%，对应4月21日收盘价股息率4.0%，体现出高分红属性。基于2024Q4业绩超预期，分析师上调了2025-2027年的归母净利润预测，维持“买入”评级。

主要观点

• Q4业绩显著好转：公司2024Q4归母净利润同比增长35%，表明公司经营正在逐步改善。
• 经营策略调整：公司主动收缩亏损业务，如农产公司亏损缩窄，提升利润率。
• 业务结构优化：新能源供应链、金属矿产、铁路物流等板块表现突出，分别实现货量增长、毛利率提升。
• 定增与股权激励：2月定增落地，4月发布股权激励计划，有望开启新一轮增长周期。
• 估值与盈利预期：预计2025-2027年归母净利润分别为177.4亿元、212.3亿元、246亿元，增速分别为25.03%、19.66%、15.87%。对应P/E估值分别为9.83倍、8.21倍、7.09倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 行业集中度提升：公司经营体量和市占率持续提升，受益于行业整合趋势。

关键信息

业绩表现

• 2024年整体业绩：

  • 营业总收入：3666.71亿元（同比-20.12%）
  • 归母净利润：141.9亿元（同比-9.86%）
  • 每股收益（最新摊薄）：0.51元/股
  • P/E（现价&最新摊薄）：12.29倍

• 2024Q4业绩亮点：

  • 营业总收入：690亿元（同比-24%）
  • 归母净利润：53亿元（同比+35%）

分板块表现

大宗商品物流业务

• 2024年收入：94.22亿元，同比增长32.99%
• 毛利率：8.88%，同比下降1.04个百分点
• 子板块表现：
  • 综合物流：收入61.71亿元，同比增长11.38%；毛利率10.71%，提升0.78个百分点
  • 铁路物流：收入28.45亿元，同比增长126.90%；毛利率4.64%，提升0.57个百分点
  • 农产品物流：收入2.49亿元，同比下降14.14%；毛利率12.82%，下降22.34个百分点
  • 铝产业物流：收入1.57亿元，毛利率7.95%，处于快速发展阶段

财务预测

财务指标

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 下游需求不佳
• 股权激励计划落地时间不确定
• 地缘政治风险

投资建议

• 投资逻辑：行业集中度提升、资本结构优化、高分红属性
• 评级维持：买入（维持）
• 估值逻辑：基于2024Q4业绩超预期，2025-2027年盈利预测上调，估值逐步下降，但盈利预期提升

附录：市场数据

附录：股价走势与财务指标

• 股价走势图：图1展示公司收入及增速，图2展示归母净利润走势，图3展示利润率变化，图4展示费用率变化，图5展示行业集中度提升趋势，图6展示2024年大宗品经营业务的期现毛利与毛利率情况。