深度报告-2026-06-08-西南证券-创新药短期情绪低迷_中长期仍看好_32页_4mb

报告摘要

创新药短期情绪低迷，中长期仍看好

核心内容

医药生物行业在2026年6月1日至5日期间表现不佳，医药生物指数下跌4.57%，跑输沪深300指数3.04个百分点，行业涨跌幅排名第28位。自2026年初以来，医药行业累计下跌11.46%，跑输沪深300指数15.50个百分点，行业涨跌幅排名第24位。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为26.81倍，相对全部A股溢价率43.37%（-5.47pp），相对剔除银行后全部A股溢价率7.15%（-3.64pp），相对沪深300溢价率95.98%（-7.27pp）。

主要观点

短期表现：医药行业整体表现低迷，主要子板块如医疗研发外包、医疗耗材和原料药均出现下跌，其中医疗设备和体外诊断跌幅较大，分别为-9.5%和-4.9%。
中长期看好：尽管短期表现不佳，但创新药板块仍具备长期增长潜力，特别是在关键临床试验数据发布、国际合作进展及新药研发方面。
行业动态：
- 康方生物：PD-1/VEGF双抗依沃西联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌（sq-NSCLC）的III期HARMONi-6/AK112-306研究显示OS显著改善，mOS分别为27.9个月 vs 23.7个月，HR=0.66，p=0.0017。所有亚组均获益，且安全性良好。
- 信达生物：与辉瑞达成105亿美元合作，涵盖12个肿瘤产品组合，信达生物将获得首付款6.5亿美元和最高可达98.5亿美元的里程碑付款。
- 云顶新耀：EVER001成功授权，获得首付款1.125亿美元，并在多个适应症上获得潜在里程碑付款及特许权使用费。

关键信息

稳健组合：包括恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、亿帆医药、西藏药业、美好医疗、新华医疗等。
港股组合：包括信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、再鼎医药、云顶新耀、微创医疗等。
市场表现：
- A股组合：整体下跌4.4%，跑赢医药指数0.2个百分点。
- 港股组合：整体下跌10.2%，跑输恒生医疗保健指数3.5个百分点。
个股表现：
- 涨幅前十：力诺药包(+29.4%)、五洲医疗(+15.5%)、太龙药业(+11.7%)、纳微科技(+10.5%)、东星医疗(+9.4%)、ST中珠(+9.2%)、英科医疗(+7.1%)、奥泰生物(+6.8%)、通化金马(+6.6%)、诚达药业(+6.5%)。
- 跌幅前十：迪哲医药-U（-28.9%）、悦康药业（-23%）、广生堂（-21.6%）、之江生物（-18.1%）、智翔金泰-U（-16%）、海泰新光（-14.5%）、百奥赛图（-14.4%）、一品红（-14.4%）、三生国健（-14.4%）、奕瑞科技（-14.2%）。
行业趋势：医疗耗材表现相对较好，但整体医药行业面临短期调整压力，主要受政策不确定性、研发进展及业绩预期等因素影响。