20260105-东吴证券-策略点评_港股开年_独秀_全球_——港股_海外周观察_9页_1mb

策略点评 20260105 总结

核心内容

本周（2025年12月29日-2026年1月2日），全球股市呈现分化格局，发达市场整体下跌，新兴市场则继续上涨。其中，港股表现亮眼，恒生科技指数上涨4.3%，恒生指数上涨2.0%，恒生港股通上涨1.5%。港股开年“独秀”全球，从中长期配置角度来看，当前位置具有吸引力。

主要观点

港股表现

• 整体上涨：恒生指数本周上涨2.0%，恒生科技指数上涨4.3%，恒生港股通上涨1.5%。
• 行业表现：能源业领涨，电讯业为资金流出主要行业。
• 资金流向：南向资金主要流入金融业，流出电讯业。

港股“独秀”原因

1. 资金配置因素：港股开年“独秀”主要由新年建仓、空头回补等因素驱动。
2. 短期风险：需警惕一月美股科技回调的风险，可能间接影响港股表现。市场对一月中下旬美股科技财报持谨慎态度，若企业Capex和ROI不及预期，美股科技可能回调，港股科技反弹将受阻。
3. 中长期展望：港股进入震荡上行期，建议将红利作为底仓，把握上半年科技成长行情。南向资金潜在增量主要来自保险和固收+，将增配港股科技成长股票。但港股科技行情仍受海外降息节奏和美股科技表现影响，需动态观察。

美股表现

• 整体下跌：标普500、道指、纳指分别下跌1.0%、1.3%、1.5%。
• 行业表现：能源、公用事业领涨；信息技术、金融领跌。
• 基本面影响：美国PMI数据放缓，显示经济增长动能减弱。但就业市场稳健，楼市回暖，AI加速落地，为美股提供支撑。

美股关键因素

1. PMI放缓：12月Markit综合PMI降至53，为六个月最低，制造业和服务业均低于预期。
2. 就业市场稳健：首次申请失业救济人数降至19.9万，持续申请人数降至187万，显示劳动力市场韧性。
3. 楼市回暖：11月成屋签约销售指数环比上涨3.3%，同比上涨2.6%，住房可负担性改善。
4. AI加速落地：美国科技巨头在算力、智能体、交互方式等方面布局，推动AI商业化落地。
5. 政策影响：特朗普暂停部分关税征收，可能对市场情绪产生积极影响。

关键信息

• 黄金ETF：全球主要黄金ETF中有3支增持，7支减持，机构减持为主，散户小幅增持。
• 全球ETF：股票ETF净流入减速，债券ETF净流入加速。美国股票ETF净流入最多，中国股票ETF净流入居新兴市场首位。
• 行业ETF：材料、金融、通信为净流入行业前三；医疗保健、科技、工业为净流出行业前三。
• 风险提示：包括美国经济快速衰退、美联储政策超预期、全球地缘政治风险、特朗普政策反复等。

下周重点关注

• 数据：
  • 1月5日：美国12月制造业ISM指数
  • 1月7日：美国12月服务业ISM指数
  • 1月8日：美国1月3日当周首次申请失业救济人数
  • 1月9日：中国12月CPI同比、PPI同比，美国12月非农就业人数
• 事件：
  • 1月8日：天数智芯、智谱香港IPO，彭博商品指数年度权重再平衡
  • 1月9日：MiniMax、兆易创新香港IPO

估值与市场趋势

• 港股估值：港股科技成长股票估值具有吸引力，但需关注海外降息节奏和美股科技行情。
• 美股趋势：标普500市场广度回升至61%，显示市场情绪有所改善。美股科技盈利修正幅度斜率向上，风险溢价下降，整体趋势仍向上。

投资建议

• 港股：短期需控制仓位，关注科技成长行情，同时配置红利股票作为底仓。
• 美股：中长期趋势向好，但需警惕短期回调风险，重点关注科技企业财报及市场情绪变化。

风险提示

• 美国经济快速衰退
• 美联储政策超预期
• 全球地缘政治风险
• 特朗普政策反复
• 历史经验不代表未来
• 数据统计及测算误差风险